經(jīng)過今年春夏的瘋狂生長后，貨幣基金迎來了蕭瑟之秋。

近日發(fā)布的《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》（下稱“新規(guī)”）第二十九條要求，同一基金管理人所管理采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產(chǎn)凈值合計不得超過該基金管理人風(fēng)險準備金月末余額的200倍。

這意味著，基金公司的貨幣基金規(guī)模迎來了“天花板”。

“短期內(nèi)肯定對規(guī)模有一定影響?！睒I(yè)內(nèi)人士分析稱，“不過每家基金公司的實際情況不同，相應(yīng)的應(yīng)對策略也不一樣?！?/p>

“補血”各有招

《國際金融報》記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)算出了各家基金公司根據(jù)新規(guī)需要計提的風(fēng)險準備金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日，全市場貨幣基金規(guī)模約為5.31萬億元，需要計提的風(fēng)險準備金高達265.51億元。其中，天弘、工銀瑞信、易方達兩家基金公司需要準備的風(fēng)險金都在10億元以上，建信、招商、南方、匯添富、嘉實、博時、華夏基金所需的風(fēng)險金均超過6億元。此外，平安大華、中銀基金等17家基金公司需要準備的風(fēng)險金也都超過2億元。

要達到這樣的風(fēng)險準備金要求，對基金公司來說，難嗎？“各家的風(fēng)險準備金金額是保密的，一般來說，像‘老十家’這樣成立時間較長的公司家底比較厚，對于數(shù)億的風(fēng)險準備金還是能承受的?！北本┮患一鸸鞠嚓P(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人向《國際金融報》記者表示，“貨幣基金規(guī)模大、成立時間又不長的基金公司壓力會比較大。”

面對高門檻，業(yè)內(nèi)已經(jīng)有公司在研究如何繞路?！袄碚撋蟻碇v，基金公司可以通過使用市值法而不是攤余成本法來規(guī)避新規(guī)的限制。”業(yè)內(nèi)人士向記者分析，目前市場上大部分貨幣基金均采用攤余成本法，不考慮市場上的風(fēng)險因素。在市場出現(xiàn)劇烈波動情況下，基金會發(fā)生大幅度的負偏離情形?！暗?，改成市值法以后，貨幣基金很可能會因市場波動而出現(xiàn)虧損，不符合產(chǎn)品定位，會計層面也很難實操，客戶不一定歡迎?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

與之相比，“最直接的解決方案就是補充資本金，每增加1億元就可以增加200億規(guī)模?！鄙虾Ｒ患一鸸鞠嚓P(guān)負責(zé)人李楊（化名）告訴《國際金融報》記者，“我們公司賬面上還有錢，可能會用自有資金去補充風(fēng)險準備金?！?/p>

李楊給記者算了一筆賬：“如果一家基金公司現(xiàn)在的貨幣基金規(guī)模在200多億元，能補充5000萬的風(fēng)險準備金，可以相應(yīng)增加100億的貨幣基金規(guī)模，暫時也夠用了。”

不過，用自有資金來補充風(fēng)險準備金也有相應(yīng)的問題。李楊分析稱：“一方面會損失一部分風(fēng)險準備金的收益；另一方面對家底不厚的基金公司來說，如果需要補充的資金量太大，公司未必有相應(yīng)的能力?！?/p>

余額寶遭截擊

說到待補充資金量，壓力最大的就是余額寶。Wind數(shù)據(jù)顯示，作為我國規(guī)模最大的貨幣基金，截至今年年中，余額寶的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到了1.43萬億，相應(yīng)需要計提的風(fēng)險準備金高達至少71.5億元。華南一家基金公司人士分析稱：“短期內(nèi)拿出這么多錢來填充風(fēng)險準備金，幾乎不可能?！?/p>

錢不夠怎么辦？北京一家基金公司相關(guān)負責(zé)人告訴《國際金融報》記者：“新規(guī)第二十九條和第四十一條是聯(lián)動的，如果實在滿足不了第二十九條要求，另一種可能的應(yīng)對方式是，按四十一條的要求，把風(fēng)險準備金提高到20%?！?/p>

根據(jù)新規(guī)第四十一條，如果基金公司的風(fēng)險準備金不符合第二十九條，不得發(fā)起設(shè)立新的采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金與單筆認申購基金份額采用固定期限鎖定持有的理財債券基金，并自下個月起將風(fēng)險準備金的計提比例提高至20%以上。

也就是說，如果不能滿足“200倍”的風(fēng)險準備金要求，基金公司可以放棄新發(fā)貨幣基金的資質(zhì)，同時將風(fēng)險準備金計提比例提高到20%，也能滿足新規(guī)要求。

Wind數(shù)據(jù)顯示，天弘基金2017年上半年收到的管理費為18.54億元，按20%計算，約為3.7億元。“這個比例應(yīng)該在天弘的承受范圍內(nèi)?！鄙鲜鋈耸勘硎?，“不過，把風(fēng)險金提高到20%，肯定會影響當期的管理費收入，侵占基金公司的利潤?！?/p>

不過，競爭對手已經(jīng)瞄準了余額寶，迅速出手。9月4日，騰訊理財通公眾號向部分微信用戶推送了一條消息，稱微信支付的新功能—零錢通限量體驗開啟。據(jù)介紹，零錢通可以隨時支付并享受收益?！皬墓δ軄砜矗脩舭彦X存進零錢通就自動買了貨幣基金，實際上就是‘微信端的余額寶’?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，“這個時點上發(fā)布，有點截堵余額寶的意思?！?/p>

與陷入風(fēng)險準備金困擾的余額寶相比，充裕的風(fēng)險準備金正是零錢通的優(yōu)勢所在。Wind數(shù)據(jù)顯示，2007年到2016年騰訊合作的華夏、易方達、南方和匯添富四大基金公司合計收取674億公募基金管理費?！鞍?0%的計提比例來算，這部分的風(fēng)險準備金已經(jīng)高達67.4億；再加上2006年按5%提取的風(fēng)險準備金和2017年以來提取的金額，以及這些資金的利息收入，騰訊的四個合作伙伴所擁有的風(fēng)險準備金早已超過70億元。”業(yè)內(nèi)人士分析稱。

尚有緩沖期

其實，設(shè)置風(fēng)險準備金“天花板”以控制貨幣基金流動性的設(shè)想早已有之。在2014年的全國兩會上，全國政協(xié)委員、民生銀行時任董事長董文標在提案中建議，以貨幣基金為主的網(wǎng)上理財業(yè)務(wù)應(yīng)當參照商業(yè)銀行的準入制度，上繳存款及風(fēng)險準備金，并將風(fēng)險準備金與所投資協(xié)議存款的未支付利息掛鉤，以防違約風(fēng)險。

“當時，以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金規(guī)模上升勢頭很猛，監(jiān)管層也多次提示要防控流動性風(fēng)險?！鄙虾Ｒ患抑行突鸸鞠嚓P(guān)負責(zé)人介紹，“這次出臺的新規(guī)實際上更嚴格，要求基金公司的風(fēng)險承受能力與業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配。從監(jiān)管思路來看，（新規(guī)）與之前要求基金子公司補充凈資本金的思路是一致的，往深層看，其實是在打破剛性兌付的大方向下排除潛在風(fēng)險?！?/p>

“從監(jiān)管層對子公司調(diào)控的思路映射來看，這次對基金公司貨基規(guī)模擴張的亂象的確在收緊，但對于已經(jīng)積累的風(fēng)險，也會注意逐步、有彈性地釋放風(fēng)險，在原則性和靈活性之間取得平衡?！鄙鲜鋈耸糠治龇Q?！秶H金融報》記者發(fā)現(xiàn)，對于目前不符合要求的公司，新規(guī)的確設(shè)有6個月緩沖期，同時，新規(guī)中亦留出了“可適時調(diào)整前述倍數(shù)，實施差別化監(jiān)管措施”等靈活調(diào)整的空間。