來源：微信公眾號(hào) 新浪金融 張彥如

一夜之間，趣店站上風(fēng)口浪尖。

如果你不知道“趣店”，那你應(yīng)該知道“趣分期”。在校園貸業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的那段黃金時(shí)光，趣分期曾是校園地推貸款業(yè)務(wù)的主力軍之一。

這家成立于2014年、靠校園貸起家卻又放棄此業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融公司謀求在美國上市。

細(xì)數(shù)在美國上市的類互金公司，目前僅有宜人貸、信而富兩家。其中宜人貸上市首日開盤價(jià)10美元，當(dāng)天甚至兩度跌破發(fā)行價(jià)，此后經(jīng)歷多次暴漲暴跌行情局面，截至9月20日，收盤價(jià)44.87美元；信而富首日開盤價(jià)6.65美元，較發(fā)行價(jià)上漲10.8%，當(dāng)天收盤價(jià)6.4美元，此后股價(jià)曾一度破發(fā)，截至9月20日，收盤價(jià)6.1美元。

9月19日， “趣店”向美國證券交易委員會(huì)（SEC）首次公開遞交招股書 ，計(jì)劃在紐約證券交易所上市，股票代碼為“QD”，擬最高籌資額為7.5億美元。如若順利，這將是赴美國上市的第三家互聯(lián)網(wǎng)金融公司。

不過，成立僅短短三年多的趣店，仍然存在很多矛盾點(diǎn)值得關(guān)注，包括主營(yíng)業(yè)務(wù)單一、過分依靠股東、涉嫌開展校園貸業(yè)務(wù)等等。

追問一：?jiǎn)我滑F(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，能否撐起上市故事？

趣店招股書指出，其目前提供現(xiàn)金貸款產(chǎn)品，通過數(shù)字形式放款，同時(shí)提供實(shí)物分期產(chǎn)品；通過現(xiàn)金貸款產(chǎn)品、實(shí)物分期產(chǎn)品中的融資收入和銷售傭金獲得收益。也就是說目前趣店的主營(yíng)業(yè)務(wù)，包括現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)和商城業(yè)務(wù)，收入也是這兩方面帶來的。

但值得注意的是，在趣店的營(yíng)收中，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)收入占比極高，而商城則顯得有些落寞。

其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年總收入18.33億元人民幣（以下都為人民幣），主要營(yíng)業(yè)收入為融資收入（Financing income），達(dá)15.27億，占比達(dá)到83.3%；而另一個(gè)主打業(yè)務(wù)消費(fèi)貸款所占比例越來越小，2017年第二季度僅僅貢獻(xiàn)了1.51億元。

另一方面，趣店現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)收入暴增。數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，趣店總營(yíng)業(yè)收入為3.72億，一年時(shí)間內(nèi)暴增393%，達(dá)到了招股書中的18.33億元。而從利潤(rùn)指標(biāo)來看，2017年上半年其凈利潤(rùn)約為9.74億元，去年同期則約為1.22億元；據(jù)媒體報(bào)道稱，2016年全年趣店?duì)I收14.42億元，凈利潤(rùn)5.76億元；2015年，還叫趣分期的趣店，營(yíng)收為2.35億元，虧損2.33億元。

不可否認(rèn)的是，現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)為趣店帶來了巨額利潤(rùn)，但其對(duì)現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)依賴程度也很高，顯然就涉及到監(jiān)管政策的不確定性。

此前，在校園貸的“裸條借貸”、“暴利催收”事件頻出之后，監(jiān)管迅速出手整治。如今，現(xiàn)金貸產(chǎn)品因?yàn)槌叩哪昊试俅问艿街T多關(guān)注，有報(bào)道稱，多數(shù)互金平臺(tái)的現(xiàn)金貸產(chǎn)品年化利率均在50%以上，行業(yè)平均年化利率超過100%，有平臺(tái)甚至高達(dá)500%。

今年4月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的 《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見》明確提出要做好現(xiàn)金貸的清理整頓工作，網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)應(yīng)依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)，確保出借人資金來源合法，禁止欺詐、虛假宣傳。

在招股書風(fēng)險(xiǎn)因素中，趣店也寫道，“我們可能會(huì)被中國監(jiān)管部門視為貸款機(jī)構(gòu)或提供金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)。中國在線消費(fèi)金融行業(yè)的法律和監(jiān)管規(guī)定尚處于起步階段，有可能出現(xiàn)進(jìn)一步的變化和解讀。我們可能會(huì)被中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定為經(jīng)營(yíng)融資擔(dān)保業(yè)務(wù)。”

　　追問二：背靠“螞蟻金服”大樹，能否長(zhǎng)久乘涼？

“螞蟻金服為我們業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的多個(gè)方面提供服務(wù)。如果出于各種原因螞蟻金服為我們或借款者提供的這些服務(wù)以任何方式受到限制、效率降低，或是成本上漲，甚至完全不再可用，那么我們的業(yè)務(wù)可能會(huì)受到實(shí)質(zhì)性的不利影響。”

毫無疑問，趣店也意識(shí)到了自己對(duì)螞蟻金服的嚴(yán)重依賴。

據(jù)了解，趣店在2015年獲得了螞蟻金服投資，隨后通過支付寶開放平臺(tái)獲得免費(fèi)入口，獲得用戶的快速增長(zhǎng)。但這其中的變數(shù)很多，如果支付寶方面有一些政策變化，以及趣店與螞蟻金服合作中出現(xiàn)變化，都會(huì)對(duì)趣店帶來不確定性。

這些不確定性也逐漸顯現(xiàn)出來。第一，螞蟻金服已經(jīng)在開展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，趣店可能會(huì)與其展開競(jìng)爭(zhēng)；第二，趣店在招股書中提及，支付寶最近開始對(duì)某第三方服務(wù)展示位置收費(fèi)；第三，趣店的審核體系還依賴于芝麻信用。

值得一提的是互聯(lián)網(wǎng)金融公司的風(fēng)控體系，如果審核風(fēng)控能力較差，可能會(huì)帶來過高的逾期率或壞賬率。而當(dāng)用戶在趣店借款時(shí)，需授權(quán)其查詢芝麻信用等信息，趣店會(huì)以此為基礎(chǔ)進(jìn)行信用評(píng)估、確定授信額度。

至少目前，趣店尚未將獨(dú)立風(fēng)控系統(tǒng)運(yùn)用其中，但對(duì)比來看，宜人貸已建立信用分，拍拍貸則有大數(shù)據(jù)魔鏡系統(tǒng)。

趣店也在招股書中提示了與芝麻信用相關(guān)的風(fēng)向，如果無法接入芝麻信用相關(guān)的信用分析數(shù)據(jù)，公司在評(píng)估潛在用戶信用價(jià)值方面會(huì)受到嚴(yán)重影響，會(huì)降低放款質(zhì)量，并提高逾期率。此外，在與芝麻信用的合作中，趣店并不掌握某些特定的分析結(jié)果，這也會(huì)給趣店的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力帶來損害。

　　追問三：校園貸業(yè)務(wù)“名亡實(shí)存”，是否在打擦邊球？

在監(jiān)管強(qiáng)要求下，趣店仍然存在打擦邊球嫌疑，涉嫌向大學(xué)生群體提供貸款服務(wù)。

其實(shí)，2016年9月，趣店就宣布已于早些時(shí)間暫停了校園地推業(yè)務(wù)，退出校園分期市場(chǎng)。趣店聯(lián)合創(chuàng)始人何洪佳當(dāng)時(shí)透露，已經(jīng)全面停止校園地面推廣，趣店非校園用戶已逼近2000萬，用戶覆蓋了白領(lǐng)、藍(lán)領(lǐng)等消費(fèi)群體。

校園貸大規(guī)模地推業(yè)務(wù)已經(jīng)停止，但線上APP仍為大學(xué)生提供借款服務(wù)，是否存在打擦邊球的嫌疑？還是大三學(xué)生的李思，嘗試在趣店APP上申請(qǐng)貸款，她表示借款全程都未涉及驗(yàn)證身份的步驟。

據(jù)李思介紹，她在趣店APP上進(jìn)行了注冊(cè)，綁定了本人實(shí)名認(rèn)證的支付寶和芝麻信用，并在“互聯(lián)網(wǎng)信用評(píng)估”中提交了手機(jī)信息認(rèn)證。2分鐘后，便通過了趣店的基礎(chǔ)授信，得到了2500元的借款額度。在整個(gè)審核過程中，趣店并未詢問其是否為學(xué)生身份。

借款額度沒有驗(yàn)證，那真正提現(xiàn)借款呢？李思在趣店APP上選擇了借款100元、借期一個(gè)月后，頁面顯示該項(xiàng)借款需要103元月供，其中包含3元的“服務(wù)費(fèi)”，按此計(jì)算該年利率為36%。

“在提交申請(qǐng)后，我的支付寶賬號(hào)很快收到了100元的款項(xiàng)。整個(gè)貸款申請(qǐng)過程中，他們并沒有詢問我的身份等信息?！崩钏颊f道。

一位曾接觸過趣店風(fēng)控體系的知情人士告訴新浪財(cái)經(jīng)，其實(shí)公司本身很難具體區(qū)分出學(xué)生這個(gè)群體，這也是很多機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)。

再回到趣店頗受資本青睞的那段時(shí)光：2014年，源碼資本、藍(lán)馳創(chuàng)投等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合注資；2015年，昆侖萬維、螞蟻金服等注資；而在2016年，趣店宣布要轉(zhuǎn)型，放棄校園貸業(yè)務(wù)。

對(duì)于趣店IPO的原因，業(yè)界眾說紛紜，但資本市場(chǎng)是否愿意為這個(gè)故事買單，暫時(shí)還是個(gè)問號(hào)。