而結(jié)合四季度供給壓力、流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)與海外債市動(dòng)向來看，債券市場(chǎng)波動(dòng)可能難免，謹(jǐn)慎之心不可無。

利率向上有頂向下難測(cè)

不過，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，四季度債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)依然可控，利率向上有頂。中金公司固收研報(bào)指出，名義GDPPPI高點(diǎn)、流動(dòng)性沖擊、政策疊加風(fēng)險(xiǎn)等考驗(yàn)都已經(jīng)過去，再現(xiàn)類似4、5月那樣的調(diào)整的可能性不大，債券市場(chǎng)已經(jīng)度過最艱難時(shí)期，5月份的利率高點(diǎn)將成為利率向上的阻力位。

事實(shí)上，自從三季度以來，債券市場(chǎng)總體處于橫盤狀態(tài)，10年國(guó)債收益率幾度逼近3.7%關(guān)口，始終未選擇向上突破，3.6%的頂部位置逐漸清晰。

當(dāng)前市場(chǎng)各方傾向于認(rèn)為，債市收益率繼續(xù)上行空間較小，這為左側(cè)交易提供了指引，當(dāng)收益率重新逼近前期高點(diǎn)時(shí)，可以考慮轉(zhuǎn)守為攻。四季度市場(chǎng)波動(dòng)難免，既意味著風(fēng)險(xiǎn)，也可能孕育一定的交易性機(jī)會(huì)。

但需要指出的是，因缺乏基本面的有利支撐，即使市場(chǎng)出現(xiàn)了反彈，仍有很大概率是交易性的，趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)仍需等待，關(guān)鍵仍取決于基本面。

中金公司分析師認(rèn)為，5月利率高點(diǎn)是向上的阻力位，3月份低點(diǎn)則是向下的阻力位，收益率若要向下突破，還需要等待基本面破局。國(guó)泰君安固收研究亦稱，國(guó)泰君安固收研究指出，在期限利差仍處低位的情況下，趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)意味著短端要有比較大的下行空間，這需要基本面較大的下行壓力作為基礎(chǔ)。

中金公司分析師指出，從邏輯推演的角度看，基建、地產(chǎn)、外需和消費(fèi)均存在隱憂，這將是中期債市面臨的機(jī)會(huì)。但從數(shù)據(jù)驗(yàn)證來看，基本面對(duì)債市的支持尚不明顯，需要進(jìn)一步觀察。在基本面出現(xiàn)明顯變化前，市場(chǎng)可能難以擺脫震蕩市格局，利率上行空間較小，向下難測(cè)。