5、貨幣金融環(huán)境難言寬松

2017年穩(wěn)健中性貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管搭建出雙支柱的宏觀金融調(diào)控框架，為維護(hù)金融穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。在雙支柱宏觀金融調(diào)控框架下，為防控風(fēng)險(xiǎn)，貨幣金融環(huán)境難言寬松。17年貨幣政策總基調(diào)是穩(wěn)健中性，廣義貨幣M2供應(yīng)增速持續(xù)回落。8月末M2同比增長(zhǎng)8.9%，連續(xù)10個(gè)月回落。嚴(yán)監(jiān)管疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，引致市場(chǎng)利率上行。8月份以來，10年期國(guó)債收益率和10年期企業(yè)債到期收益率（AAA）仍處于相對(duì)高位。未來隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表和加息進(jìn)程，為兼顧人民幣匯率穩(wěn)定和資本流動(dòng)有序適度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率下調(diào)的空間有限。

2017年四季度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)測(cè)

當(dāng)前，供給側(cè)改革繼續(xù)深化，三去一降一補(bǔ)成效顯著；房地產(chǎn)去庫(kù)存政策帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售和房地產(chǎn)開發(fā)投資回升；國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)了我國(guó)出口增長(zhǎng)，出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)上升。初步預(yù)計(jì)2017年三季度GDP增長(zhǎng)6.8%左右，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上漲1.5%。

2017年四季度可能進(jìn)入小周期的拐點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資的資金來源受三重嚴(yán)格監(jiān)管約束?；ㄍ顿Y和房地產(chǎn)投資是促投資穩(wěn)增長(zhǎng)的重要倚仗，但受財(cái)政部嚴(yán)控地方政府違規(guī)建設(shè)融資、環(huán)保監(jiān)察力度加強(qiáng)等因素影響，基建投資增速還將有所回落。四季度因我國(guó)房地產(chǎn)復(fù)蘇周期可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，房地產(chǎn)投資面臨下行壓力。房地產(chǎn)開發(fā)投資在調(diào)控趨嚴(yán)、銷售速度放慢的影響下，已經(jīng)開始有所回落。受外需穩(wěn)定較好的帶動(dòng)，制造業(yè)投資、民間投資將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但受困于產(chǎn)能過剩，改善空間比較有限。最終的實(shí)際執(zhí)行結(jié)果，在很大程度上受監(jiān)管政策的影響。綜合考慮國(guó)際油價(jià)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、去年同期基數(shù)、貨幣政策空間、監(jiān)管力度的靈活把握等因素，初步預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速略有下移，消費(fèi)品零售增速基本平穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速略有下移，貨幣供應(yīng)的增幅基本平穩(wěn)，信貸增速可能略有下移。

物價(jià)方面，食品供應(yīng)目前比較充足，食品漲幅不會(huì)發(fā)生大的躍升。1-8月份工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格累計(jì)上漲0.6%，屬于比較低位的上漲。服務(wù)價(jià)格水平漲幅為2.9%；但是，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)下，服務(wù)供給的質(zhì)量和水平逐步提升，服務(wù)類價(jià)格是可控的?？傮w來看，CPI仍保持較為溫和的平穩(wěn)增長(zhǎng)。雖然環(huán)保限產(chǎn)等政策有推高PPI上漲的動(dòng)力，但因需求增長(zhǎng)有限，企業(yè)庫(kù)存周期即將進(jìn)入尾聲，工業(yè)品價(jià)格將難以再度明顯上漲，初步預(yù)計(jì)PPI同比增速可能略有回落。