2、固定資產(chǎn)投資增速仍有下行壓力

2017年1-8月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)7.8%，增速比1-7月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)12.2%，增速比1-7月份回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)3.2%，增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)10.6%，增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。

3、房地產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)消減

2016年以來，經(jīng)濟(jì)回暖，從各項(xiàng)指標(biāo)比較來看，房地產(chǎn)是這輪周期回升的主要推動(dòng)力。2015年一季度至2017二季度，第二產(chǎn)業(yè)GDP增長(zhǎng)率與GDP累計(jì)增長(zhǎng)率走勢(shì)平緩，第二產(chǎn)業(yè)GDP增長(zhǎng)率低于GDP累計(jì)增長(zhǎng)率大約0.6個(gè)百分點(diǎn)左右；房地產(chǎn)業(yè)的GDP增加值增速?gòu)?015年一季度開始從底部回升，2016年一季度大幅躍升至9.1%，超過GDP增速2.4個(gè)百分點(diǎn)，隨后增速下降，一直到2017年二季度與GDP增速之間的差距縮小至零，房地產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增速的推動(dòng)消減。

2017年全國(guó)商品房去庫(kù)存速度提高，去庫(kù)存政策效果明顯。2017年8月全國(guó)商品房待售面積增速已創(chuàng)歷史新低至-12%，商品住宅待售面積增速則降至-22%。三四線城市地產(chǎn)庫(kù)存去化周期已降至多年新低。上半年貨幣緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有限，緣于貸款利率較低、信貸超增。但下半年在信貸額度和成本約束下，隨著貸款利率上行，地產(chǎn)銷售和房貸利率負(fù)相關(guān)的聯(lián)系將逐漸顯現(xiàn)。

在上述因素作用下，未來房地產(chǎn)市場(chǎng)可能進(jìn)入調(diào)整期。（1）土地購(gòu)置面積和房?jī)r(jià)呈現(xiàn)明顯的周期性波動(dòng)，土地購(gòu)置面積增速在2017年三季度處于高位，未來有下降壓力。（2）在房?jī)r(jià)增速下降的帶動(dòng)下，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速未來也有下降壓力。（3）2017年地方政府的賣地收入大幅增長(zhǎng)，未來隨著土地購(gòu)置面積和地價(jià)增速下降，地方政府的基金性收入增速也將下降。下半年地產(chǎn)銷量或重現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

4、工業(yè)生產(chǎn)增速也有下行壓力

一是需求逐步轉(zhuǎn)冷，令庫(kù)存周期步入尾聲。庫(kù)存周期是上半年工業(yè)經(jīng)濟(jì)回暖的主要驅(qū)動(dòng)因素。但7月工業(yè)企業(yè)主營(yíng)收入增速再度回落，意味著工業(yè)需求增勢(shì)放緩。事實(shí)上，工業(yè)收入單月增速在3月便已見頂，此后便進(jìn)入下行通道。需求轉(zhuǎn)冷導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)放緩、產(chǎn)成品存貨增速自5月以來持續(xù)下滑，工業(yè)庫(kù)存周期再度由補(bǔ)庫(kù)存轉(zhuǎn)為去庫(kù)存。

二是環(huán)保限產(chǎn)力度加強(qiáng)，工業(yè)生產(chǎn)量?jī)r(jià)背離。今年以來，環(huán)保相關(guān)政策密集出臺(tái)，其中直接影響最大的是“2+26”城市工業(yè)企業(yè)采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)。與2016年去產(chǎn)能所不同的是，2017年環(huán)保限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量也形成了約束。因而2017年很難出現(xiàn)2016年“產(chǎn)能降產(chǎn)量升”的局面，工業(yè)品也由“量?jī)r(jià)齊升”轉(zhuǎn)為“量縮價(jià)漲”。