從中國電力的現(xiàn)金流和派息情況來看，其實公司完全可以少派一些息，來滿足本次收購的大部分資金需求。

老股東利益受損

火電屬于重資產(chǎn)行業(yè)，以PB估值較為合理。中國電力在公告收購事項之前收盤價為2.22元（2.61港元），公司總股本有73.55億股，對應(yīng)的總市值為163.28億元，按照2017年上半年末凈資產(chǎn)265.02億元計算，對應(yīng)PB為0.62倍。

而中國電力此次收購母公司資產(chǎn)的PB估值，要顯著高于上市公司自身。

根據(jù)公告，此次要注入上市公司體系內(nèi)的7家企業(yè)分別是國家電投集團廣東電力有限公司、廣西電力有限公司、中電（四會）熱電有限責任公司、國家電力投資集團安徽新能源有限公司、國家電投集團湖北綠動新能源有限公司、國家電投集團山東能源發(fā)展有限公司、國家電力投資集團壽縣新能源有限公司。

截至2017年6月30日，上述7家企業(yè)的凈資產(chǎn)分別為8.94億元、25.78億元、2.71億元、1.94億元、4791萬元、8268萬元、268萬元，合計40.7億元，而此次交易價格合計49.69億元，照此計算，此次注入資產(chǎn)的PB為1.22倍。

對比可以發(fā)現(xiàn)，此次收購PB要比上市公司自身估值高出來接近1倍。很顯然，老股東利益會受到損害。

那么，單純從PB角度來看，上市公司老股東會受到多大影響呢？

若收購能夠?qū)嵤?017年上半年末為基準，公司凈資產(chǎn)將變?yōu)椤?017上半年末凈資產(chǎn)+此次交易價格”，即314.71億元；公司總股本為73.55億股，中國電力此次供股方案是3配1股，若能成行，公司總股本將增加至98.07億股，按照收購事項披露前收盤價2.22元（2.61港元）計算，上市公司總市值將增加至217.72億元，除以314.71億元凈資產(chǎn)之后得到的PB為0.69倍。

這也就意味著，按照收購事項披露前收盤價計算，若供股和收購事項能夠?qū)嵤?，那么，老股東持有上市公司的PB將由原來的0.62倍上升至0.69倍，估值水平提升11.29%，老股東利益受到影響。

此外，此次收購還飽受詬病的是，注入上市公司的這幾家子公司，除了廣西公司以外，其余的均處于虧損狀態(tài)。公告顯示，廣東公司、四會公司、安徽公司、湖北公司、山東公司、壽縣公司，2017年上半年的凈利潤分別為-968萬元、-580萬元、-218萬元、-399萬元、-224萬元、-107萬元。

過度悲觀亦不可取

從交易方式來看，即便上市公司最終采用供股方式交易，但是相比增發(fā)而言，配股對每一位投資人而言都是公平的，均有認購配股的權(quán)利，參與認購之后不會對股東權(quán)益造成攤薄。