任澤平：預(yù)計(jì)存款利息有可能開啟新一輪下調(diào)(7)

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2023-06-27 12:02:01 澤平宏觀

3）在資產(chǎn)收益降低、付息成本加大的情況下，居民提早還債的意愿增強(qiáng)。RMBS條件早償率指數(shù)在一定程度上反映居民提早償還住房抵押貸款情況，2月14日以來，指數(shù)快速上升，5月17日以來更是直線上升，由2月14日的0.08點(diǎn)上升到6月12 的0.22點(diǎn)。

對大類資產(chǎn)影響是：存款或“搬家”至理財(cái)產(chǎn)品；短期刺激債市。

1）將推動(dòng)表外理財(cái)與表內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款的需求。存款利率下降后，由于理財(cái)產(chǎn)品安全性較高，儲(chǔ)戶可能將定期存款“搬家”至理財(cái)，或引發(fā)新一輪“理財(cái)熱”。

表內(nèi)的結(jié)構(gòu)性存款方面，自2020年3月的存款管理新規(guī)后，規(guī)模從2020年4月末的12.1萬億大幅壓降至今年4月末的5.0萬億。但隨著定期存款“搬家”，具有保本屬性、期限靈活的結(jié)構(gòu)性存款可能重現(xiàn)吸引力。

2）對債市在短期有所刺激，中長期仍取決于基本面是否持續(xù)復(fù)蘇與貨幣面是否寬松，存款利率僅為變量之一。

短期看，銀行凈息差壓力釋放后，將會(huì)提升銀行對債券的配置意愿，利好債市。其中，中小銀行的債券投資占全部運(yùn)用資金的比例，從2020年1月的18.7%逐漸上升至今年4月的20.4%，成為債市重要力量。原因在于中小銀行負(fù)債端利用“高息”吸納存款后，放貸處于競爭劣勢，資產(chǎn)端轉(zhuǎn)向配置債券。

3）股市是貨幣的晴雨表，存款降息有利于推動(dòng)資金向股市回流。

央行一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，指向居民端信心回升，投資意愿緩慢修復(fù)。

四、展望：完善利率市場化，推動(dòng)存款利率進(jìn)一步下調(diào)，進(jìn)而打開貸款利率下降空間

預(yù)計(jì)未來將堅(jiān)持利率市場化體系，完善市場利率自律定價(jià)機(jī)制，以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。

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