羅志恒談股市平準(zhǔn)基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億，允許救市期間出現(xiàn)虧損(3)

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2024-11-18 17:20:30 新浪財經(jīng)

3、介入時點(diǎn)：平準(zhǔn)基金往往在股市出現(xiàn)嚴(yán)重暴跌時入場，但從境外經(jīng)驗(yàn)看，介入時點(diǎn)普遍只有定性的規(guī)定，沒有量化的標(biāo)準(zhǔn)。

平準(zhǔn)基金入場干預(yù)的時點(diǎn)至關(guān)重要，入場過早，會阻礙市場自我調(diào)節(jié)機(jī)制，造成不必要的恐慌，且可能出現(xiàn)較大虧損；入場過晚，可能會錯過救市黃金窗口，危害已然發(fā)生并擴(kuò)大。

境外經(jīng)驗(yàn)多是設(shè)立定性的標(biāo)準(zhǔn)，如規(guī)定因海內(nèi)外重大事件、國際資金大幅移動，顯著影響民眾信心，致資本市場有失序風(fēng)險時，平準(zhǔn)基金可以進(jìn)行托底救市。

之所以沒有具體的量化標(biāo)準(zhǔn)：

一方面，設(shè)置量化標(biāo)準(zhǔn)容易引發(fā)道德風(fēng)險。投資者明確預(yù)期到市場只要達(dá)到一定跌幅，政府必然出來“買單”，因此會進(jìn)行更加激進(jìn)的投機(jī)行為，拉高市場風(fēng)險偏好導(dǎo)致風(fēng)險堆積。另一方面，量化標(biāo)準(zhǔn)很難適應(yīng)時刻變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，若標(biāo)準(zhǔn)過于寬松，則入場過早，若標(biāo)準(zhǔn)過于嚴(yán)苛，則入場過晚。

4、買入標(biāo)的及操作流程：平準(zhǔn)基金的買入標(biāo)的主要是權(quán)重股或跟蹤指數(shù)的ETF，操作應(yīng)做到事前保密、事后公開。

一方面，購買非指數(shù)成分股，容易引起不公平交易和利益輸送問題。例如，我國臺灣地區(qū)2008年救市時，“安定基金”購入兆赫、友訊、東聯(lián)等非指數(shù)成分股，購入金額亦與市值不成比例，引發(fā)市場質(zhì)疑。另一方面，權(quán)重股拉抬股指的效果更好，更容易扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，起到穩(wěn)定市場的作用。

從境外案例看，平準(zhǔn)基金干預(yù)過程往往僅在事前公布基金規(guī)模，起到引導(dǎo)預(yù)期的作用，而具體標(biāo)的和進(jìn)場日期都是保密的。在操作完成后，為保證透明度，應(yīng)及時披露平準(zhǔn)基金的操作績效、過程及選股標(biāo)的。

5、退出機(jī)制：除了日本，大部分經(jīng)濟(jì)體的平準(zhǔn)基金都會安排退出機(jī)制，在市場企穩(wěn)上漲時緩慢退出，以減少市場扭曲。

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