羅志恒談股市平準基金：規(guī)模應(yīng)在2萬億至6萬億，允許救市期間出現(xiàn)虧損(4)

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2024-11-18 17:20:30 新浪財經(jīng)

一是

退出時點一般選在市場企穩(wěn)或上漲時，以求盡量回收救市期間的投入資金。

二是

退出方式主要是直接減持或發(fā)行指數(shù)基金。韓國和我國臺灣地區(qū)的做法就是在股市上行期逐步售出股票。我國香港地區(qū)則采取發(fā)行指數(shù)基金的方式退出，1999年11月香港成立盈富基金，接受投資者現(xiàn)金認購，然后再從外匯基金中買回一籃子股票，從而將官股平穩(wěn)轉(zhuǎn)交回投資者手中。2022年，該基金完成最后一批待沽基金單位認購，歷時4年，回報率超83%。

三是

退出節(jié)奏較慢，時間較長，一般在5年以上。

6、實施效果：短期有效，但長期仍取決于基本面。

以

韓國為例，1990年5月設(shè)立股市穩(wěn)定基金后，股市僅短暫反彈，6月開始繼續(xù)下跌，主要是當時韓國處在滯脹期。而2003年再度推出平準基金時，其效果明顯好于1990年。主要原因是韓國政府在設(shè)立平準基金的同時，還實施了一系列擴張性政策，促使經(jīng)濟增速筑底回升。

三、關(guān)于我國設(shè)立股市平準基金的制度構(gòu)想

1、先解決立法層面問題，賦予平準基金在特定情況下干預(yù)市場的法定權(quán)力。

其一，《金融穩(wěn)定法》為股市平準基金出臺打開了“口子”，或可進一步設(shè)立專門條款對平準基金進行原則性規(guī)定。

《中華人民共和國金融穩(wěn)定法（草案二次審議稿）》規(guī)定“維護金融穩(wěn)定的目標是保障金融機構(gòu)、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施基本功能和服務(wù)的連續(xù)性……”。股市非理性暴跌屬于市場風險范疇，這為利用平準基金干預(yù)市場提供了法律正當性依據(jù)。

其二，授權(quán)國務(wù)院單獨出臺條例，明確制度細則，需處理好股市平準基金和《證券法》等其他上位法的協(xié)調(diào)關(guān)系。

現(xiàn)行《證券法》第五十五條規(guī)定，禁止任何人以“集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或者利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣”的手段操縱證券市場。根據(jù)這一規(guī)定，平準基金入場救市客觀上可能有操縱市場的嫌疑。反觀境外，美國《1934年證券法》第36條（a）規(guī)定了一般豁免權(quán)，即出于公共利益需要，并與保護投資者利益相一致的行為可以不被認定為操縱市場。因此平準基金相關(guān)制度想要順利出臺，需要對《證券法》中操縱市場行為作出一定的例外規(guī)定。

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