美聯(lián)儲如期降息市場為何反向波動鷹派信號引發(fā)調(diào)整(3)

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2025-10-30 19:24:49 經(jīng)濟(jì)觀察報

熊園認(rèn)為，最新降息預(yù)期的修正，體現(xiàn)的是市場與美聯(lián)儲的分歧，以及美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧。往后看，美聯(lián)儲貨幣政策立場正從緊縮逐步轉(zhuǎn)向中性，從實(shí)際利率角度分析，可能再降息3—4次就會結(jié)束，不過受數(shù)據(jù)延遲、主席換屆等因素影響，實(shí)際空間和節(jié)奏存在較大的不確定性。由于此前市場對12月降息的計價十分充分，若后續(xù)不降息，美股和黃金短期仍有調(diào)整壓力；不過，市場對中長期降息空間的預(yù)期相對理性，因此，等預(yù)期調(diào)整到位后，后續(xù)影響預(yù)計有限。

當(dāng)美聯(lián)儲從“震撼劇場”轉(zhuǎn)向“管道維修”，市場的博弈已從判斷降息次數(shù)，升級為測算流動性管網(wǎng)的承壓極限。

市場的短期波動之下，其實(shí)是全球流動性底層邏輯的深刻重構(gòu)。根據(jù)德意志銀行報告，全球央行的黃金儲備占比已從6月底的24%快速攀升至30%。黃金已悄然超越歐元，成為全球外匯儲備中的第二大組成部分。道格·凱西的全球視野研究報告稱，全球儲備體系迎來“世紀(jì)性”轉(zhuǎn)變，國際現(xiàn)貨黃金成為頂級儲備資產(chǎn)，而美債將淪為“資本墳場”。

這一轉(zhuǎn)變的驅(qū)動力量是結(jié)構(gòu)性的：美債吸引力減弱——受美國“雙赤字”、高通脹、美元信用受疑及逆全球化政策影響，美債的“無風(fēng)險資產(chǎn)”光環(huán)正在減弱。黃金角色回歸——在避險、“去美元化”及對法定貨幣體系擔(dān)憂的驅(qū)動下，央行多元化配置需求激增。這種轉(zhuǎn)變意味著全球流動性的創(chuàng)造機(jī)制正在轉(zhuǎn)變。過去，全球流動性很大程度上依賴于美國通過發(fā)行國債和美元向世界提供信用。如今，各國央行將部分儲備從美債轉(zhuǎn)向黃金，本質(zhì)上是在尋求一種非債形式的、超越國家主權(quán)的全球流動性錨定物。

中金報告指出，國際貨幣體系正面臨四大新變化：美元信用受損、中國制造影響力提升、全球經(jīng)貿(mào)格局重塑，以及數(shù)字金融生態(tài)的興起等。而從美債中流出的資金，除了進(jìn)入黃金外，也可能流入其他新興市場，改變?nèi)蛸Y本流動的地圖。

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