免稅店，不香了？(2)
簡單來說——買的人在變少，單次出手卻變得更“豪”。
營收之所以沒有明顯下墜，很大程度是靠客單價硬托上去的，而不是靠更多的客流。
與此同時，中國中免前三季度毛利率為32.54%，比2024年同期回落了0.58個百分點；銷售凈利率只有8.69%，是近十年同期最低水平，而在2021年，這一數(shù)字還高達22.55%。
從“高毛利、高增速”的“躺贏生意”，到如今營收勉強企穩(wěn)、利潤被多方擠壓，免稅龍頭正在經(jīng)歷一輪明顯的“擠水分”。
面對壓力，中國中免選擇用分紅向市場釋放信號——
第三季度推出利潤分配方案：每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.50 元（含稅），合計派發(fā) 5.17 億元，約占前三季度歸母凈利潤的 16.95%。在當前環(huán)境下，這樣的“真金白銀”，是給投資者的一劑“定心丸”。
分紅公告發(fā)布后，公司股價連續(xù)多個交易日漲幅偏離值超過20%，資本市場用股價表達了階段性認可。但股價可以短期反彈，行業(yè)結構性矛盾卻無法靠一紙分紅解決。
三位消費者的選擇路徑，剛好勾勒出免稅市場正在形成的三種典型人群：
為“正品+體驗”付費型：代表如小花，頻次高、客單價提升；
價格敏感型：更在意性價比，把電商與海外免稅當作主戰(zhàn)場；
線上遷移型：對免稅品牌仍有信任，但更愿意選擇線上小程序下單。
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