遇見小面登陸港股開盤即破發(fā) 資本冷靜回應

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2025-12-05 22:49:07 新浪財經(jīng)

12月5日，遇見小面（02408.HK）正式登陸港交所，但資本市場反應冷淡。公司股票以5.00港元/股的價格開盤，較7.04港元的發(fā)行價低開28.98%，盤中持續(xù)低迷。截至午間收盤，股價為5.12港元/股，總市值為36.39億港元。這一表現(xiàn)與上市前香港公開發(fā)售獲約426倍超額認購的情況形成鮮明對比。

香頌資本董事沈萌表示，面館生意在利潤率、穩(wěn)定性和成長性方面都缺乏足夠的吸引力，也很難看出能為投資者帶來積極的回報潛力。“第一股”的光環(huán)并不會影響投資者對企業(yè)價值的判斷。

遇見小面始創(chuàng)于2014年，是一家現(xiàn)代中式面館經(jīng)營者。截至最后實際可行日期，公司在內(nèi)地22個城市擁有440家餐廳，在香港特別行政區(qū)有11家餐廳。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，該公司是中國第一大川渝風味面館經(jīng)營者及第四大中式面館經(jīng)營者。

遇見小面的擴張路徑分為三個階段：初創(chuàng)期的單店模型打磨、資本進入后的加速擴張，以及目前的規(guī)?；瘺_刺。2022年至2024年，公司營收從4.18億元躍升至11.54億元，年復合增長率達66.2%，并在2023年實現(xiàn)扭虧為盈。2025年上半年，公司實現(xiàn)營收7.03億元，同比增長33.8%；凈利潤為0.42億元，同比增長95.8%。

然而，高增長敘事下潛藏著挑戰(zhàn)。最突出的問題是“以價換量”策略帶來的副作用。為應對市場競爭，遇見小面主動降低菜品價格，導致訂單平均消費額從2022年的36元連續(xù)下滑至2024年的31.8元。盡管公司解釋此舉是為了吸引顧客，但降價并未有效提升翻座率，同期翻座率在3.0至4.0之間波動，2025年上半年同店翻座率甚至出現(xiàn)下降。對于翻座率下降，公司稱主要由于上半年外賣平臺上的推廣活動加強，使部分顧客從堂食改為在外賣平臺下單。

遇見小面的門店網(wǎng)絡存在明顯的地域集中風險，超過半數(shù)的餐廳位于廣東省，其中廣州門店數(shù)量占比超30%。這使得其業(yè)績極易受到區(qū)域經(jīng)濟或競爭環(huán)境變化的影響。加盟模式雖加快了拓店速度，但也對食品安全和運營標準的統(tǒng)一管控提出了嚴峻考驗。已有加盟店因品控問題受到監(jiān)管部門處罰。

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