券商板塊估值修復可期嗎政策信號助推行情(3)

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2025-12-10 16:29:42 界面新聞

監(jiān)管約束是制約國內券商杠桿率提升的關鍵因素，這一問題在頭部機構中尤為突出。部分券商核心風控指標已逼近預警線：廣發(fā)證券、中金公司的資本杠桿率分別為12.87%、12.65%；凈穩(wěn)定資金率方面，東方證券、中信證券、申萬宏源、中金公司等頭部機構數值分別為139%、141%、142%、144%，均處于相對緊張區(qū)間?，F行監(jiān)管框架下券商理論杠桿上限約為6倍，優(yōu)質頭部機構實際可承載的杠桿水平更高，此次政策提出“適度打開資本空間和杠桿限制”，正是對行業(yè)發(fā)展客觀需求的精準回應。

在政策的深層價值方面，監(jiān)管層“拓寬券商資本空間與杠桿上限，推動價值競爭”的表態(tài)，切中了當前行業(yè)“大市場小機構”、同質化價格戰(zhàn)的核心痛點。資本杠桿優(yōu)化將驅動券商加大對資本中介業(yè)務的資源投入，培育新的業(yè)務增長極，加速行業(yè)從“通道紅海”的低層次競爭向“綜合服務藍?！钡母哔|量發(fā)展轉型。杠桿率提升與資本使用效率優(yōu)化，已成為推動券商ROE中樞上移的核心路徑。近十年來，國內證券行業(yè)ROE中樞始終維持在5.5%左右，顯著低于海外同業(yè)水平。

東吳非銀孫婷團隊分析，提升券商ROE存在四大核心路徑，即提高杠桿率、提高費類業(yè)務占比、提升資本使用效率、降低費用。此次監(jiān)管通過強化分類監(jiān)管為優(yōu)質機構拓寬資本空間與杠桿上限，正是精準聚焦于“提高杠桿率”與“提升資本使用效率”兩大關鍵路徑，這一政策發(fā)力點將直接推動行業(yè)ROE中樞實現實質性上移。

從行業(yè)整體風控表現來看，當前證券行業(yè)具備較強的風險抵御能力。截至2025年上半年末，證券行業(yè)凈資本規(guī)模達到2.37萬億元，較上年同期增長6.17%，資本實力穩(wěn)步提升。核心風控指標方面，行業(yè)平均風險覆蓋率達313.97%，遠超100%的監(jiān)管標準線；平均資本杠桿率為22.05%，大幅高于8%的監(jiān)管要求；流動性風險管控指標同樣表現穩(wěn)健，平均流動性風險覆蓋率達243.3%，平均凈穩(wěn)定資金率為170.01%，兩項指標均顯著高于100%的監(jiān)管底線。

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