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左手借債，右手分紅，SKG上演IPO“帽子戲法” 掏空式分紅引質(zhì)疑

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2025-12-22 08:47:42  鳳凰網(wǎng)

未來穿戴健康科技股份有限公司（簡稱“未來健康”，核心品牌“SKG”）在資本市場的道路上屢次嘗試。2023年8月，該公司主動(dòng)撤回了創(chuàng)業(yè)板的上市申請；2025年8月，其北交所上市輔導(dǎo)也宣告終止。同年12月17日，公司向港交所遞交了招股書，第三次沖擊資本市場。

公司在招股書中揭示了一系列財(cái)務(wù)操作：報(bào)告期內(nèi)累計(jì)分紅占凈利潤比例高達(dá)74%，同期銀行借款激增117%，研發(fā)投入占比則持續(xù)下滑。這些動(dòng)作引發(fā)了市場對其上市誠意與經(jīng)營模式的質(zhì)疑。

一度憑借頸椎按摩儀在市場上大放異彩的SKG，正面臨核心產(chǎn)品銷售停滯的問題。根據(jù)公司最新招股書，盡管2025年前九個(gè)月公司總營收增長16.22%至8.78億元，但作為基石的核心品類——“智能舒緩穿戴設(shè)備”收入僅為6.3億元，同比微增0.2%。從細(xì)分產(chǎn)品來看，肩頸舒緩穿戴設(shè)備收入在2025年前三個(gè)季度為3.85億元，同比下滑1.85%。曾被寄予厚望的腰部舒緩穿戴產(chǎn)品雖在2025年前三季度微漲3.33%，但這一回升是基于2024年大幅下滑后的低位反彈，規(guī)模遠(yuǎn)不及肩頸產(chǎn)品。

整個(gè)便攜按摩儀市場在經(jīng)歷前幾年的爆發(fā)式增長后，增速明顯放緩，消費(fèi)者更關(guān)注產(chǎn)品的實(shí)際功效和長期價(jià)值。競爭對手倍輕松的業(yè)績也因線上渠道收入下滑而承壓。

在核心增長乏力的情況下，SKG的一系列財(cái)務(wù)操作引人注目。報(bào)告期內(nèi)，公司累計(jì)分紅高達(dá)2.8億元，占同期凈利潤的74%。僅2025年前9個(gè)月就突擊分紅1.994億元，當(dāng)期分紅比例達(dá)187%。與此同時(shí)，公司的銀行借款從2022年末的0.94億元激增至2025年9月末的2.04億元，用于補(bǔ)充營運(yùn)資金。這種模式引發(fā)了市場對其上市動(dòng)機(jī)的質(zhì)疑。

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