萬科債務(wù)展期談判為何艱難市場更認(rèn)現(xiàn)金和硬增信

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2025-12-25 09:16:31 第一財經(jīng)

自11月26日提出要對“22萬科MTN004”進(jìn)行展期以來，萬科已與債券持有人進(jìn)行了兩輪會議，期間共提出過三輪展期議案，但直至12月22日的第二次投票，依舊沒有一項(xiàng)展期方案獲得通過。這筆原本在12月15日到期的20億中票，如今已進(jìn)入了新一輪寬限期，萬科將在寬限期屆滿之前繼續(xù)與投資人協(xié)商。

多位業(yè)內(nèi)分析人士指出，萬科自身債務(wù)壓力龐大，在自身造血能力大幅下降的背景下，又突然失去大股東的外部輸血，未來若走向債務(wù)展期也不會讓市場意外。然而，歷經(jīng)2021年以來批量的房企展期、違約，多家大型頭部開發(fā)商先后完成境內(nèi)外債務(wù)重組，可供參考的方案豐富。但萬科在尋求首筆中票展期時，未參照過往“本金分期兌付+維持原有票面利率”的組合，亦未給出小額兌付或增信安排，導(dǎo)致展期方案至今未能通過。這一結(jié)果或許是在市場意料之外的。

多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，萬科最初意在以較低的代價贏得時間，在程序上先把違約風(fēng)險壓住、再用談判來換取更系統(tǒng)的債務(wù)解決方案，但很明顯的是，歷經(jīng)過往多輪房企債務(wù)展期或重組后，市場現(xiàn)在更認(rèn)現(xiàn)金和硬增信。

第二輪博弈結(jié)束，萬科依舊敗下陣來。12月22日，銀行間市場交易商協(xié)會披露了22萬科MTN004第二次持有人會議決議的公告，其中，該筆中票一年的展期方案未獲通過，而寬限期延長至30個交易日的方案則獲得通過。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，萬科后續(xù)可以在寬限期內(nèi)繼續(xù)與債權(quán)人進(jìn)行談判。

具體來看，萬科方面在此次會議中提出的中票展期方案為，20億元本金兌付時間展期12個月，調(diào)整后兌付時間為2026年12月15日；展期期間的新增利息隨本金的兌付一同支付；同時，展期前產(chǎn)生的6000萬元利息在2025年12月22日內(nèi)支付，并明確展期將由萬科提供相應(yīng)的增信措施。相較于最初展期方案中的不進(jìn)行分期支付、未予以補(bǔ)償或增信等，此次提出的修改后方案，萬科方面不但承諾支付利息，還保證進(jìn)行增信。但這些均未能打動投資人。

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