無(wú)懼短期陣痛高盛堅(jiān)定看好小米 AI戰(zhàn)略加速落地

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2026-03-25 20:38:06 華爾街見(jiàn)聞

面對(duì)內(nèi)存成本大幅上漲、手機(jī)毛利率下降以及新能源車(chē)高研發(fā)投入帶來(lái)的近期盈利壓力，高盛認(rèn)為小米的AI戰(zhàn)略有望通過(guò)生態(tài)賦能和具身智能打開(kāi)長(zhǎng)期價(jià)值空間?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)、AIoT及其他收益構(gòu)成的“骨干利潤(rùn)”為集團(tuán)應(yīng)對(duì)短期行業(yè)逆風(fēng)提供了有效緩沖。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，高盛于3月25日發(fā)布小米2025年第四季度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)報(bào)告。小米當(dāng)季收入同比增長(zhǎng)7%，略高于高盛預(yù)估1%，調(diào)整后凈利潤(rùn)同比下降24%，與市場(chǎng)預(yù)期基本持平。業(yè)績(jī)公布后，高盛將2026至2028年收入及調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)小幅下調(diào)1%至2%，但維持港幣41元目標(biāo)價(jià)不變，對(duì)應(yīng)樂(lè)觀(guān)與悲觀(guān)情景下的每股價(jià)值分別為港幣46元（上行41%）和港幣27元（下行17%）。

在A(yíng)I布局方面，小米宣布未來(lái)三年將在人工智能領(lǐng)域總計(jì)投入600億元，其中2026年計(jì)劃投入約160億元。公司于3月19日集中發(fā)布三款大語(yǔ)言模型，隨后在OpenRouter平臺(tái)的周度token使用量市場(chǎng)份額從3月15日至21日當(dāng)周的7.7%躍升至3月22日當(dāng)周的19%，一度超越Google、Anthropic、MiniMax和OpenAI，位列全球第一。

高盛估計(jì)小米2026年“骨干利潤(rùn)”（涵蓋互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、AIoT及其他收益）約為人民幣336億元，相當(dāng)于集團(tuán)同年調(diào)整后凈利潤(rùn)302億元的110%。這意味著即使手機(jī)和新能源車(chē)業(yè)務(wù)在成本壓力下利潤(rùn)階段性承壓，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與AIoT業(yè)務(wù)的穩(wěn)定盈利仍足以為集團(tuán)整體利潤(rùn)提供保障，構(gòu)成當(dāng)前估值的核心支撐。

高盛指出，小米第四季度各項(xiàng)核心指標(biāo)基本符合預(yù)期，但手機(jī)毛利率承壓最為明顯，同比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)、環(huán)比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)至8.3%，主要受全球內(nèi)存價(jià)格大幅上漲拖累。截至2026年3月24日，LPDDR4X 6GB至12GB內(nèi)存價(jià)格較2025年底上漲78%至100%，較2025年第一季度同比漲幅高達(dá)580%至674%。

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