大摩：原油市場進(jìn)入實(shí)質(zhì)斷供階段成品油危機(jī)加劇

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2026-03-31 17:55:32 華爾街見聞

霍爾木茲海峽的“有效封鎖”進(jìn)入第四周，原油市場的緩沖正在迅速耗盡。摩根士丹利在3月30日的報(bào)告中表示，中東原油供應(yīng)沖擊的烈度已數(shù)倍于2022年俄羅斯供應(yīng)損失，最棘手的問題不是原油，而是成品油——航煤、柴油和石腦油市場正在進(jìn)入實(shí)質(zhì)性供應(yīng)短缺階段。

供應(yīng)沖擊正加速向西傳導(dǎo)，亞洲買家瘋狂搶購大西洋盆地貨源，歐洲被推至補(bǔ)貨競爭的最末端。布倫特原油的上行風(fēng)險(xiǎn)依然明確存在，季度均價(jià)預(yù)測絕不是現(xiàn)貨價(jià)格的上限。

霍爾木茲海峽“有效封鎖”滿四周，局面遠(yuǎn)比最初預(yù)期嚴(yán)峻。目前每日通過海峽的原油及成品油油輪僅剩2至3艘，而封鎖前這一數(shù)字為每日30至40艘，降幅高達(dá)90%。摩根士丹利統(tǒng)計(jì)顯示，中東地區(qū)約有10.2百萬桶/日的原油產(chǎn)量被迫停產(chǎn)，另有1.2百萬桶/日的天然氣凝液供應(yīng)中斷，約2百萬桶/日的煉油產(chǎn)能停擺。受原油原料短缺拖累，亞洲地區(qū)還額外有2至2.5百萬桶/日的煉油產(chǎn)能被動(dòng)削減。

從累計(jì)損失來看，自沖突爆發(fā)以來，市場已損失約3億桶原油、3000萬桶石腦油、2500萬桶中間餾分油以及900萬桶燃料油。此次供應(yīng)中斷規(guī)模已是2022年外界擔(dān)憂俄羅斯斷供損失的數(shù)倍之多。

面對如此規(guī)模的沖擊，油價(jià)的初始反應(yīng)不夠劇烈。大摩引用Rystad Energy的判斷：市場并非反應(yīng)不足，而是進(jìn)入沖擊之初恰好備有充裕的緩沖。危機(jī)前，全球原油市場擁有約2百萬桶/日的過剩產(chǎn)量、充足的陸上與海上庫存，以及一定的備用產(chǎn)能。加之途中在航船貨為供應(yīng)提供了額外緩沖，市場初期反應(yīng)因此看似平靜。然而，這些緩沖正在被迅速消耗。

大摩估計(jì)，此次危機(jī)已累計(jì)損失約4億桶總供應(yīng)。IEA協(xié)調(diào)釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備理論上可釋放1.3百萬桶/日，但這僅是歷史上規(guī)模最大的單次協(xié)調(diào)釋放，且僅能持續(xù)一個(gè)月，遠(yuǎn)低于霍爾木茲封鎖造成的實(shí)際斷供速率。地理錯(cuò)配同樣是核心問題：IEA儲(chǔ)備釋放主要惠及成員國，而受沖擊最深的恰恰是亞洲非IEA成員國，如印度依賴俄羅斯浮倉原油但剩余緩沖已十分有限。

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