中金解讀美降息如何影響中國資產(chǎn) 權(quán)威分析揭曉(4)
后市如何配置？
前期A股成交較快上漲時，階段獲利了結(jié)壓力增加，指數(shù)短期面臨的波動風險加大，歷史經(jīng)驗顯示A股每次換手率升至5%以上，指數(shù)后期往往出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，但一般不影響中期趨勢。近期市場經(jīng)歷一段時間的震蕩調(diào)整，以自由流通市值計算的換手率回到5%以下，我們認為去年924以來的A股上行趨勢并未結(jié)束仍將延續(xù)。結(jié)合美重啟降息與近期國內(nèi)的流動性變化，以下相關(guān)領(lǐng)域值得關(guān)注：
1）外資持倉占比較大的行業(yè)和企業(yè)，包括電子、電力設(shè)備等。
2）持有美元借款較多的企業(yè)，有望受益于美元貶值。
3）流動性預期角度，科創(chuàng)、賽道主題業(yè)績具備中長期比較優(yōu)勢，關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)邏輯相對扎實的行業(yè)，如通信設(shè)備、半導體、電子硬件、固態(tài)電池、創(chuàng)新藥、機器人等。
4）對非美經(jīng)濟體貿(mào)易增長且已布局海外產(chǎn)能的行業(yè)，受貿(mào)易不確定性和美元匯率影響較小，如白色家電、工程機械和電網(wǎng)設(shè)備等。
5）資本市場回暖提振業(yè)績表現(xiàn)，關(guān)注保險、券商。
6）“反內(nèi)卷”方面，關(guān)注光伏等行業(yè)。
7）紅利板塊或存在分化，從優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流、波動率及分紅確定性出發(fā)，關(guān)注電信、銀行等。
圖表9：A股市場周度換手率
資料來源：Wind，NBER，中金公司研究部
圖表10：境外收入占比較多的行業(yè)相對承壓
資料來源：Wind，中金公司研究部
圖表11：美元借款相對較多的行業(yè)或受益
資料來源：Wind，中金公司研究部
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