中金解讀美降息如何影響中國資產(chǎn) 權(quán)威分析揭曉(2)

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2025-09-15 15:14:06 中國證券網(wǎng)

3）美聯(lián)儲(chǔ)降息往往伴隨全球資金再配置。降息促進(jìn)全球資金流動(dòng)性釋放，中國資產(chǎn)可能相對(duì)收益，尤其是在當(dāng)前全球貨幣體系重構(gòu)背景下。中金策略近期認(rèn)為，美元貶值和創(chuàng)新敘事反轉(zhuǎn)相結(jié)合，兩者反映的全球貨幣秩序重構(gòu)可能是本輪市場(chǎng)行情的核心驅(qū)動(dòng)力，新貨幣秩序下人民幣資產(chǎn)相對(duì)受益；如果政策應(yīng)對(duì)得當(dāng)，人民幣資產(chǎn)有望受益于全球貨幣體系加速碎片化、多元化的雙重紅利——碎片化加速中國在海外的資金回流，多元化驅(qū)動(dòng)全球資金再平衡，或有部分資金流向中國資本市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息或?qū)⒋龠M(jìn)全球資金流動(dòng)性釋放、對(duì)美元匯率形成一定下行壓力，從而有望進(jìn)一步推動(dòng)全球資金再配置。

歷史上美聯(lián)儲(chǔ)降息階段中國市場(chǎng)哪些行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)？本輪降息以來表現(xiàn)如何？

當(dāng)前距離美聯(lián)儲(chǔ)上次降息已約9個(gè)月，我們復(fù)盤了九十年代以來美聯(lián)儲(chǔ)六輪降息周期（圖表3）開啟后A股和港股市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)表現(xiàn)（圖表4）作為參考：風(fēng)格上，美聯(lián)儲(chǔ)降息后A股和港股成長風(fēng)格、A股小盤有相對(duì)表現(xiàn)，紅利風(fēng)格表現(xiàn)偏弱。行業(yè)上，前11周左右，可直接受益于市場(chǎng)活躍度的非銀金融在A股港股均表現(xiàn)突出；20周左右的中期維度看，A股的計(jì)算機(jī)、電子、通信以及港股的硬件設(shè)備、半導(dǎo)體、環(huán)保等板塊漲幅居前，A股的煤炭、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸以及港股的工業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、非銀金融表現(xiàn)偏弱。

圖表3：上世紀(jì)90年代以來美聯(lián)儲(chǔ)六次降息周期

資料來源：Wind，NBER，中金公司研究部

圖表4：美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期后，A股和港股風(fēng)格、行業(yè)指數(shù)區(qū)間漲跌幅歷次均值

資料來源：Wind，中金公司研究部

注：2001年港股石油石化板塊因中海油上市，漲幅過大，在此剔除

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