中金解讀美降息如何影響中國資產(chǎn) 權(quán)威分析揭曉(3)

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2025-09-15 15:14:06 中國證券網(wǎng)

本輪降息以來，從市場漲跌幅來看，A股通信、電子、計算機、傳媒、有色金屬漲幅居前，歷史上美聯(lián)儲降息后漲幅較大的食品飲料、家用電器漲幅相對上證指數(shù)偏弱；港股耐用消費品、半導體、硬件設備、醫(yī)藥生物、消費者服務漲幅居前，歷史上美聯(lián)儲降息后漲幅較大的環(huán)保、煤炭、建筑漲幅相對恒生指數(shù)偏弱。

從估值角度來看，截至9月12日（圖表7、圖表8），A股方面，計算機、國防軍工、電子、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、鋼鐵等板塊P/E TTM已超過歷史75%分位且居于各行業(yè)前列，美聯(lián)儲降息后中期漲幅前十名的行業(yè)中，傳媒、美容護理、基礎化工估值尚未超過75%分位；港股方面，材料、通訊服務P/E TTM已超過歷史75%分位，美聯(lián)儲降息后中期漲幅較大的信息技術(shù)板塊估值尚未超過75%分位。

圖表5：本輪美聯(lián)儲降息A股行業(yè)漲幅

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表6：本輪美聯(lián)儲降息港股行業(yè)漲幅

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表7：A股行業(yè)市盈率

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表8：港股行業(yè)市盈率

資料來源：Wind，中金公司研究部

美降息僅是市場影響因素之一，每輪行情具體表現(xiàn)可能有所差異。本輪降息以來，成長板塊表現(xiàn)較為突出、與歷史情況相似，同時有色金屬受益于金價上行和國際貿(mào)易不確定性下稀土的戰(zhàn)略地位；而部分上游周期性行業(yè)、消費行業(yè)則相對偏弱，反映了市場整體受流動性影響較大的同時，結(jié)構(gòu)上與基本面亦有一定關聯(lián)。當前國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨部分結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，通脹持續(xù)承壓、內(nèi)需和地產(chǎn)有待回暖?？苿?chuàng)等成長板塊受較遠期科技發(fā)展的預期支撐，與當前的經(jīng)濟基本面關聯(lián)度相對較低，而周期性和消費行業(yè)的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢可能有待市場形成更強的經(jīng)濟基本面預期。

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