為什么美股或許需要一場持久熊市？
為什么美股或許需要一場持久而徹底的熊市？這不是在呼吁災難，也不是否定創(chuàng)新與企業(yè)活力，而是對一個被長期上漲與超額流動性塑形的市場結(jié)構(gòu)進行體檢與校準。在過去約16年里，美股的下跌大多短促而淺：2011年的歐債風波、2015—2016年的全球增長擔憂、2018年四季度的“鮑威爾轉(zhuǎn)向”前夜、2020年疫情暴跌、2022年的加息壓估值——每一次看似“兇猛”，但都很快被流動性與政策預期所覆蓋。這種“快速止痛”塑造了危險的過度樂觀：投資者相信任何回撤都會被政策托起，相信估值可以無約束擴張，相信頭部公司永遠增長、永遠有護城河。這正是需要一場持久而徹底熊市的邏輯起點——讓價格回到風險之上，讓預期回到現(xiàn)實之中。
一、16年長牛如何塑形市場：數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)的雙重強化
從2009年觸底到2021年，標普500的年化回報約在14%上下，遠超長期歷史平均約9%—10%。疫情后，美股在史無前例的貨幣與財政刺激下，只用了33個交易日就從高位跌至低點，隨后不到半年便收復失地。2022年雖然錄得約25%的峰谷回撤，卻在2023—2024年以“AI敘事+頭部盈利”重新驅(qū)動行情。
這段長牛不僅是價格上漲，更是市場結(jié)構(gòu)的重塑：
- 估值常識被稀釋。席勒CAPE（周期調(diào)整市盈率）在2024年夏季位于30—34區(qū)間，顯著高于長期均值約17。即便在利率走高的環(huán)境中，頭部科技與軟件平臺的估值仍維持在前瞻性市盈率（Forward P/E）20—30倍的高位。
-權(quán)重極端集中。被稱為“七巨頭”的超大盤科技股在2024年一度占標普500市值的約30%，前三大權(quán)重的合計占比逼近兩位數(shù)的高端。這意味著指數(shù)層面的上漲更多來自“少數(shù)巨頭”，而非廣譜盈利改善。
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