監(jiān)管約束是制約國內(nèi)券商杠桿率提升的關(guān)鍵因素，這一問題在頭部機(jī)構(gòu)中尤為突出。部分券商核心風(fēng)控指標(biāo)已逼近預(yù)警線：廣發(fā)證券、中金公司的資本杠桿率分別為12.87%、12.65%；凈穩(wěn)定資金率方面，東方證券、中信證券、申萬宏源、中金公司等頭部機(jī)構(gòu)數(shù)值分別為139%、141%、142%、144%，均處于相對(duì)緊張區(qū)間?，F(xiàn)行監(jiān)管框架下券商理論杠桿上限約為6倍，優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)實(shí)際可承載的杠桿水平更高，此次政策提出“適度打開資本空間和杠桿限制”，正是對(duì)行業(yè)發(fā)展客觀需求的精準(zhǔn)回應(yīng)。

在政策的深層價(jià)值方面，監(jiān)管層“拓寬券商資本空間與杠桿上限，推動(dòng)價(jià)值競(jìng)爭”的表態(tài)，切中了當(dāng)前行業(yè)“大市場(chǎng)小機(jī)構(gòu)”、同質(zhì)化價(jià)格戰(zhàn)的核心痛點(diǎn)。資本杠桿優(yōu)化將驅(qū)動(dòng)券商加大對(duì)資本中介業(yè)務(wù)的資源投入，培育新的業(yè)務(wù)增長極，加速行業(yè)從“通道紅海”的低層次競(jìng)爭向“綜合服務(wù)藍(lán)?！钡母哔|(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。杠桿率提升與資本使用效率優(yōu)化，已成為推動(dòng)券商ROE中樞上移的核心路徑。近十年來，國內(nèi)證券行業(yè)ROE中樞始終維持在5.5%左右，顯著低于海外同業(yè)水平。

東吳非銀孫婷團(tuán)隊(duì)分析，提升券商ROE存在四大核心路徑，即提高杠桿率、提高費(fèi)類業(yè)務(wù)占比、提升資本使用效率、降低費(fèi)用。此次監(jiān)管通過強(qiáng)化分類監(jiān)管為優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)拓寬資本空間與杠桿上限，正是精準(zhǔn)聚焦于“提高杠桿率”與“提升資本使用效率”兩大關(guān)鍵路徑，這一政策發(fā)力點(diǎn)將直接推動(dòng)行業(yè)ROE中樞實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性上移。

從行業(yè)整體風(fēng)控表現(xiàn)來看，當(dāng)前證券行業(yè)具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。截至2025年上半年末，證券行業(yè)凈資本規(guī)模達(dá)到2.37萬億元，較上年同期增長6.17%，資本實(shí)力穩(wěn)步提升。核心風(fēng)控指標(biāo)方面，行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá)313.97%，遠(yuǎn)超100%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)線；平均資本杠桿率為22.05%，大幅高于8%的監(jiān)管要求；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控指標(biāo)同樣表現(xiàn)穩(wěn)健，平均流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率達(dá)243.3%，平均凈穩(wěn)定資金率為170.01%，兩項(xiàng)指標(biāo)均顯著高于100%的監(jiān)管底線。