今年6月至9月上中旬，煤炭和鋼鐵等“黑色系”板塊走出了一輪強(qiáng)勢反彈行情，但此后便顯露疲態(tài)，紛紛出現(xiàn)震蕩回調(diào)，有色板塊亦隨之回落。

分析人士指出，在鋼材限產(chǎn)超預(yù)期的情況下，焦炭、鐵礦等原材料基本面較差，原材料端的弱勢使得鋼材利潤進(jìn)一步攀升，后續(xù)“黑色系”板塊內(nèi)部分化將加劇。而有色金屬板塊三季度業(yè)績有望維持高增速，但不同品種之間亦各有差。

“煤飛”折翼 “色舞”變色

盤面數(shù)據(jù)顯示，申萬鋼鐵指數(shù)9月4日以來震蕩下跌了9.11%，申萬采掘指數(shù)9月12日以來震蕩下行了7.47%。

從市值情況看，截至10月17日，申萬采掘行業(yè)A股總市值為25880.49億元，各行業(yè)市值排名中居于第8位，相較于9月12日的26759.47億元，減少了914.98億元，減幅為3.42%；申萬鋼鐵行業(yè)市值為8711.12億元，市值排名第24位，較9月4日的9403.44億元，減少692.32億元，減幅7.36%。

期貨市場上，“黑色系”品種亦是大幅回調(diào)。螺紋鋼期貨主力1801合約9月4日高位以來累計下跌7.93%、焦煤期貨主力1801合約和焦炭期貨主力1801合約9月12日以來累計下跌19.39%和24.66%。

周期品為何呈現(xiàn)此種疲態(tài)？反彈行情是否就此結(jié)束了呢？

預(yù)期落空或是引發(fā)近期“黑色系”價格大幅波動的主因。東證期貨資深分析師孫楓表示，進(jìn)入三季度，黑色系價格波動受預(yù)期影響很大。一方面，7-8月淡季不淡，“黑色系”價格持續(xù)走高是對采暖季限產(chǎn)造成供給收縮的提前預(yù)期。另一方面，市場對供給收縮預(yù)期過高，但對需求受抑制準(zhǔn)備不足，各地“限土令”接二連三出臺對市場預(yù)期沖擊較大。同時中觀層面鋼材庫存持續(xù)上升，出現(xiàn)了階段性供過于求的局面。進(jìn)入9月，部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，則明顯打壓了“黑色系”價格。

“鋼鐵行業(yè)提前限產(chǎn)，使得原本鋼、焦采暖季限產(chǎn)錯峰的1個月左右時間差影響減小，加之鋼廠轉(zhuǎn)入去庫存階段，焦炭供需雙限而需求壓力更大，現(xiàn)階段焦炭價格下行，買漲不買跌的情緒下市場多持觀望態(tài)度，焦企庫存持續(xù)上漲，小型焦企銷售壓力增加從而被迫主動降價?！碧祜L(fēng)證券分析師冶小梅指出。

“煤飛”折翼，有色金屬板塊亦隨之風(fēng)云色變。申萬有色金屬行業(yè)指數(shù)9月12日以來震蕩下行了9.26%。截至10月17日，有色金屬板塊市值為19835.84億元，市值排名第16位，較9月12日的21374.42億元，減少了1538.58億元，減幅為7.2%。

不過，在各品種整體回落之際，鎳價和銅價依然維持強(qiáng)勁走勢，其中期銅價格時隔54個月重返5.5萬元/噸一線；期鎳日K線更是收出7連陽，分化走勢一目了然。

不必過于悲觀

“‘煤飛色舞’行情從6月以來已經(jīng)持續(xù)了3個多月，市場獲利資金有適時了結(jié)的欲望。疊加宏觀層面、政策層面的一些利空因素誘發(fā)，加劇了板塊的調(diào)整。但從業(yè)績層面看，后續(xù)周期板塊并不必過于悲觀。”業(yè)內(nèi)分析人士表示。

根據(jù)中銀國際證券數(shù)據(jù)，三季報行業(yè)表現(xiàn)如下：機(jī)械、通信、醫(yī)藥、計算機(jī)、紡服、食品飲料和家電等行業(yè)連續(xù)兩個季度增速回升。從各行業(yè)絕對增速看，第三季度凈利潤同比增速排名前五的行業(yè)分別為：鋼鐵(406%)、煤炭(269%)、地產(chǎn)(150%)、化工(119%)和機(jī)械(117%)。從相對增速看，第三季度凈利潤增速較第二季度回升幅度排名前五行業(yè)：鋼鐵(356pcts)、地產(chǎn)(135pcts)、石油石化(82pcts)、化工(66pcts)和商貿(mào)零售(54pcts)。連續(xù)兩季度凈利潤增速回升的行業(yè)有：機(jī)械、建筑、電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、計算機(jī)、紡織服裝、食品飲料和家電。

根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，有色金屬行業(yè)上游的有色金屬礦采選業(yè)2017年1-8月主營收入累計同比增長8.5%，利潤總額累計同比增長38.8%；銷售利潤率同比提升2.47個百分點(diǎn)至9.34%；行業(yè)下游的有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)2017年1-8月主營收入累計同比增長17.2%，利潤總額累計同比增長44.8%，銷售利潤率同比提升0.91個百分點(diǎn)至3.47%。

銀河證券分析師華立指出，有色金屬行業(yè)2017年三季報業(yè)績絕對增速預(yù)計仍將處于較高位置?？紤]到9月份有色金屬價格總體仍在高位運(yùn)行，預(yù)計有色金屬行業(yè)2017Q3業(yè)績將繼續(xù)維持高增速。雖然由于基數(shù)的原因，有色金屬行業(yè)2017年三季度無論是收入增速還是盈利增速或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的下滑，但絕對增速水平依舊處于近些年的較高位置，且行業(yè)整體盈利能力改善強(qiáng)勁。

內(nèi)部分化加劇

“隨著唐山等地提前限產(chǎn)逐漸影響到鋼材供需進(jìn)而影響庫存表現(xiàn)，鋼價有望進(jìn)一步攀升，進(jìn)而導(dǎo)致鋼材利潤水平愈加強(qiáng)勢。預(yù)計隨著限產(chǎn)的深入，在供需格局及數(shù)據(jù)上繼續(xù)充分轉(zhuǎn)好的情況下，股票市場亦有望迎來明顯投資機(jī)會。”華創(chuàng)證券分析師牛播坤指出，鋼材限產(chǎn)超預(yù)期的情況下，焦炭、鐵礦等原材料基本面較差，原材料端的弱勢使得鋼材利潤進(jìn)一步攀升。鐵礦石港口庫存處于歷史高位，主要礦山也紛紛增大產(chǎn)能，疊加國內(nèi)鋼企議價能力增強(qiáng)，鐵礦端將繼續(xù)保持低價；而焦炭限產(chǎn)力度也明顯低于市場預(yù)期，短期預(yù)計亦將較為弱勢。

由此可見，此前煤炭、鋼鐵、鐵礦石等黑色系板塊同漲同跌的格局將被后續(xù)分化走勢所取代。這一特征在有色金屬板塊上也可能得到體現(xiàn)。

銀河證券指出，從已發(fā)布的有色金屬行業(yè)上市公司三季報業(yè)績預(yù)告與2017年三季度有色金屬價格走勢來看，鉛鋅、鋁、鈷、鎢板塊、稀土板塊上市公司三季報大概率將比較靚麗。而四季度預(yù)測受供暖季限產(chǎn)的電解鋁，受環(huán)保影響鋅精礦，供應(yīng)有限、庫存持續(xù)低位的鉛鋅，以及受新能源汽車需求推動的鈷鋰，其價格或?qū)⑷猿尸F(xiàn)強(qiáng)勢，相關(guān)板塊個股業(yè)績也將走強(qiáng)。

光大證券分析師張安寧指出，雖然9月宏觀數(shù)據(jù)整體向好，但受房地產(chǎn)調(diào)控再次加碼影響，未來需求下行預(yù)期仍對周期板塊形成較大抑制。向后看，周期板塊內(nèi)部分化或?qū)⒓觿?，主要大宗商品受需求下行拖累較大，但一些供需仍然偏緊的部分細(xì)分產(chǎn)品價格仍能維持上漲，如維生素、尿素、造紙等。

(原標(biāo)題：普漲轉(zhuǎn)向分化 周期股格局生變)