展望2026年，全球經(jīng)濟(jì)將處于秩序重構(gòu)與結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的關(guān)鍵階段，“新舊動能轉(zhuǎn)換、區(qū)域分化加劇”成為主要特征。中美作為全球最大的兩個經(jīng)濟(jì)體，其宏觀格局與政策路徑呈現(xiàn)顯著分化，共同構(gòu)成影響全球資產(chǎn)定價(jià)的核心變量。

對中國而言，2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年。如何實(shí)現(xiàn)“內(nèi)外循環(huán)”在更高水平上的動態(tài)平衡將成為貫穿全年的政策主線，并直接關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)的未來走向。預(yù)計(jì)2026年中國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，全年實(shí)際GDP增速目標(biāo)有望設(shè)定在5%左右。根據(jù)萬得一致預(yù)測，四個季度的GDP當(dāng)季同比增速預(yù)計(jì)分別為5.06%、4.93%、4.90%和4.98%，整體呈現(xiàn)“前穩(wěn)后升”的態(tài)勢。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)需要在供需兩端協(xié)同施策，精準(zhǔn)把握“加法”與“減法”之間的平衡。

在供給側(cè)，“反內(nèi)卷”政策將持續(xù)深化。核心思路是結(jié)合市場化與行政手段，引導(dǎo)資源從低效部門有序流向創(chuàng)新領(lǐng)域。政策將重點(diǎn)推進(jìn)傳統(tǒng)制造業(yè)的產(chǎn)能置換與技術(shù)升級，同時(shí)著力提升新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)全球競爭力。具體措施兼具約束與激勵，例如對煤炭等行業(yè)實(shí)行產(chǎn)量硬約束，對電解鋁等行業(yè)則設(shè)定可再生能源使用比例的強(qiáng)制指標(biāo)。最終目標(biāo)是依托產(chǎn)業(yè)升級與能源轉(zhuǎn)型的雙輪驅(qū)動，全面提升全要素生產(chǎn)率，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的供給基礎(chǔ)。

為應(yīng)對上述挑戰(zhàn)，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策預(yù)計(jì)將延續(xù)。財(cái)政政策方面，赤字率預(yù)計(jì)維持在4%左右，新增專項(xiàng)債規(guī)?；蜻_(dá)4.4萬億元，超長期特別國債規(guī)?？赡茉鲋?.6萬億元，重點(diǎn)用于支持消費(fèi)品以舊換新、新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和民生保障。貨幣政策將保持適度寬松，M2同比增速預(yù)計(jì)在7.7%—8.1%之間，可能實(shí)施50個基點(diǎn)的降準(zhǔn)和10—20個基點(diǎn)的降息，結(jié)構(gòu)性工具將更多向人工智能、高端制造等領(lǐng)域傾斜。

通脹方面預(yù)計(jì)將溫和回升。市場普遍預(yù)期CPI同比增速將回升至0.45%—0.68%區(qū)間，主要得益于服務(wù)消費(fèi)回暖及低基數(shù)效應(yīng)；PPI同比降幅有望收窄，并在下半年轉(zhuǎn)正，這主要受益于“反內(nèi)卷”政策推動的產(chǎn)能出清和工業(yè)品價(jià)格修復(fù)。

在當(dāng)前宏觀圖景下，中國A股市場在經(jīng)歷2025年的估值修復(fù)后，預(yù)計(jì)2026年的主要驅(qū)動力將更多轉(zhuǎn)向盈利基本面的實(shí)質(zhì)性改善。從基本面來看，市場普遍預(yù)期全A上市公司盈利增速有望達(dá)到5%左右，其中非金融企業(yè)的盈利增速可能進(jìn)一步提升至8%至10%。這一盈利復(fù)蘇的核心邏輯在于供需格局的逐步再平衡。隨著“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化，疊加產(chǎn)能周期的自然出清，企業(yè)利潤率已率先企穩(wěn)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有望逐步回升。此外，PPI的溫和回升將帶動中游制造業(yè)的利潤率修復(fù)，而AI技術(shù)逐步進(jìn)入商業(yè)化應(yīng)用階段，也將推動相關(guān)行業(yè)的收入實(shí)現(xiàn)加速增長。

在估值方面，當(dāng)前滬深300指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)約為5.35%，略高于歷史均值水平，顯示出股市相對于債市具備一定的配置吸引力。資金面預(yù)計(jì)將保持整體充裕，主要支撐來自三個方面：一是國內(nèi)居民資產(chǎn)配置持續(xù)向權(quán)益類產(chǎn)品轉(zhuǎn)移；二是在外部環(huán)境趨于穩(wěn)定的背景下，外資有望逐步回流A股市場；三是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等長期資金的穩(wěn)步入市，也將為市場提供穩(wěn)定的流動性支持。估值端的合理水平與資金面的積極因素將為A股市場在2026年的表現(xiàn)提供有力支撐。

在市場風(fēng)格層面，A股預(yù)計(jì)將從2025年成長板塊“一枝獨(dú)秀”的格局逐步轉(zhuǎn)向更為動態(tài)均衡的配置結(jié)構(gòu)。這一轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵窗口可能出現(xiàn)在2026年年中，其背后是多重宏觀與產(chǎn)業(yè)因素的共振與博弈。成長板塊在經(jīng)歷前期大幅上漲后，估值繼續(xù)擴(kuò)張的動能或?qū)p弱。若2026年上半年AI領(lǐng)域仍未出現(xiàn)具有廣泛影響力的破圈級應(yīng)用，市場對技術(shù)落地節(jié)奏的預(yù)期可能有所調(diào)整；與此同時(shí)，若下半年美元因美國經(jīng)濟(jì)韌性或貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期而重新走強(qiáng)，新興市場可能面臨一定的跨境資金流出壓力，這對成長風(fēng)格構(gòu)成額外挑戰(zhàn)。

另一方面，隨著國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策效果逐步顯現(xiàn)，工業(yè)領(lǐng)域供需結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。若PPI能夠如期回正并保持溫和上行，中游制造、資源品等順周期行業(yè)將迎來價(jià)格修復(fù)與盈利改善的雙重驅(qū)動。這類板塊在當(dāng)前估值相對偏低、倉位配置不高的背景下，具備一定的業(yè)績彈性和估值修復(fù)空間，從而形成對成長風(fēng)格的有效互補(bǔ)。整體來看，市場風(fēng)格的再平衡不僅反映產(chǎn)業(yè)周期的變遷，也體現(xiàn)出政策傳導(dǎo)與外部環(huán)境的綜合影響。在這一過程中，把握不同板塊的輪動節(jié)奏與驅(qū)動邏輯將成為2026年A股投資的關(guān)鍵。

在A股配置方面，建議圍繞以下幾條主線展開布局：科技創(chuàng)新與自主可控主線。AI技術(shù)革命正步入從技術(shù)研發(fā)到商業(yè)落地的關(guān)鍵階段，市場關(guān)注點(diǎn)正從算力硬件逐步擴(kuò)展至國產(chǎn)替代與實(shí)際應(yīng)用場景的突破。在應(yīng)用端，To B領(lǐng)域如AI醫(yī)療、AI營銷等更容易形成清晰的商業(yè)模式與盈利閉環(huán)，其進(jìn)展將帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值重估。同時(shí)，在政策與產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動下，智能駕駛、人形機(jī)器人等終端側(cè)創(chuàng)新也有望持續(xù)演進(jìn)，推動科技板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會向縱深發(fā)展。

外需突圍與資源安全交匯主線。出海邏輯依然是2026年增長確定性較高的方向，家電、工程機(jī)械、新能源汽車等中國優(yōu)勢制造板塊有望進(jìn)一步獲取海外市場份額。值得關(guān)注的是，出海邏輯正與資源安全主題形成交叉：銅、鋁等全球定價(jià)資源品不僅受益于中國制造出海帶動的需求增長，更是AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)與能源轉(zhuǎn)型不可或缺的物質(zhì)基礎(chǔ)。在長期資本開支不足的背景下，這類資源品的價(jià)格中樞有望系統(tǒng)性上移，形成“需求拉動+供給約束”的雙重驅(qū)動。

內(nèi)需復(fù)蘇與供給優(yōu)化共振主線。在“反內(nèi)卷”政策持續(xù)推進(jìn)的背景下，部分中下游制造業(yè)和傳統(tǒng)周期行業(yè)正逐步接近供需再平衡的拐點(diǎn)。例如新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以及化工、鋼鐵等領(lǐng)域，若產(chǎn)能去化與行業(yè)自律取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，將具備較強(qiáng)的盈利修復(fù)彈性。消費(fèi)板塊方面，服務(wù)消費(fèi)與大眾消費(fèi)升級值得關(guān)注，旅游、養(yǎng)老等領(lǐng)域在政策扶持下景氣度有望持續(xù)改善。盡管地產(chǎn)鏈整體仍處于左側(cè)階段，但“保交樓”政策的持續(xù)推進(jìn)可能推動竣工端改善，從而帶來后周期消費(fèi)品的邊際機(jī)會。

需注意的風(fēng)險(xiǎn)因素包括：全球經(jīng)濟(jì)衰退程度若超預(yù)期，可能對中國出口造成拖累；國內(nèi)房地產(chǎn)銷售若修復(fù)不及預(yù)期，將影響投資鏈復(fù)蘇節(jié)奏；AI等前沿技術(shù)的商業(yè)化進(jìn)度若滯后，也可能引發(fā)科技板塊的估值調(diào)整壓力。

2026年的中國經(jīng)濟(jì)與資本市場將呈現(xiàn)更加復(fù)雜與結(jié)構(gòu)化的特征。投資者宜在動態(tài)平衡中捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會，通過均衡配置策略應(yīng)對市場波動：左側(cè)布局供需格局改善的周期板塊，右側(cè)把握科技成長領(lǐng)域的業(yè)績兌現(xiàn)機(jī)會，同時(shí)配置高股息藍(lán)籌以增強(qiáng)組合的防御性，或?qū)⒊蔀榧骖櫴找媾c風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健策略選擇。