白銀逼空行情結(jié)束了嗎芝商所上調(diào)保證金影響幾何

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2026-01-03 14:10:28 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

2025年12月30日，美國芝加哥商品交易所再次上調(diào)COMEX白銀期貨合約初始保證金。調(diào)整后，紐約5000盎司白銀期貨非高風(fēng)險(xiǎn)組合新的保證金為每手32500美元，高風(fēng)險(xiǎn)組合新的初始保證金為每手35750美元。這是芝商所在過去兩周第三次調(diào)高白銀期貨交易保證金，導(dǎo)致COMEX白銀期貨價(jià)格回落至71美元/盎司附近。

自2025年11月以來，COMEX白銀期貨從45美元/盎司漲至最高值82.67美元/盎司，累計(jì)漲幅達(dá)到83%。這背后是投機(jī)資本與散戶趁著倫敦、紐約白銀現(xiàn)貨極度緊缺，大舉涌入COMEX白銀期貨市場逼空。近日，海外社交平臺(tái)上流傳“一家系統(tǒng)重要性銀行白銀期貨空頭頭寸爆倉”的傳聞，進(jìn)一步激發(fā)市場的逼空情緒。長期參與COMEX黃金、白銀期貨投資的華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理張剛表示，當(dāng)前投機(jī)資本與散戶正形成某種執(zhí)念——只要逼空行情持續(xù)發(fā)酵，大型投行白銀期貨空頭頭寸爆倉事件發(fā)生的概率就會(huì)增加，令逼空收益更加可觀。

回顧歷史，1970年至1980年、2009年至2011年期間，白銀也曾掀起兩輪逼空行情。當(dāng)時(shí)，靠著芝商所大幅調(diào)高白銀期貨交易保證金和美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，這兩波逼空行情最終偃旗息鼓。然而，在美聯(lián)儲(chǔ)傾向降息（放寬貨幣政策）的背景下，芝商所連續(xù)調(diào)高白銀期貨保證金能否遏制愈演愈烈的白銀逼空行情，還有待觀察。

這輪白銀逼空行情始于2025年10月份，當(dāng)時(shí)市場傳聞?dòng)匈I家在倫敦市場下單買入1000噸白銀現(xiàn)貨。由于買家的購買量超過COMEX白銀期貨市場扣除白銀ETF持倉之外的所有注冊(cè)倉單，驟然引發(fā)倫敦市場白銀現(xiàn)貨吃緊。各路資本開始關(guān)注大型投行的白銀現(xiàn)貨交割能力。摩根大通、高盛、匯豐等大型投行作為紐約COMEX期貨交易所白銀期貨、倫敦白銀市場的實(shí)物庫存保管人與大型做市商，一面參與全球大手筆白銀現(xiàn)貨買賣交易，滿足各方的交割需求，一面在COMEX白銀期貨市場長期持有龐大空頭頭寸，對(duì)手里的白銀現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值。

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