可以躺著賺錢的茅臺，為何要和分銷商徹底說拜拜？邁向市場化轉(zhuǎn)型(4)

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2026-01-07 15:12:17 BT財經(jīng)V

2024年茅臺毛利率和凈利率為91.93%和52.27%，2025年前三季度毛利率為91.29%，凈利率為52.08%，整體上看有所下降。單季度來看，2025年第三季度，茅臺毛利率91.28%，相比去年同期的91.42%下滑了0.14個百分點，而50.97%的凈利率創(chuàng)下多個季度的新低，去年同期凈利率為51.48%，同比下滑了0.51個百分點。這一凈利率創(chuàng)下2017年以來的新低。

值得一提的是，茅臺的研發(fā)費用和銷售費用在2023年和2024年分別增長16.41%和38.76%。而同期茅臺營銷費用為46.49億元和56.39億元，同比分別增長40.96%和21.31%。研發(fā)費用增幅明顯，而營銷費用增長速度卻呈下滑趨勢，也說明i茅臺在茅臺銷售渠道中的作用逐步顯現(xiàn)出來。

曾是茅臺經(jīng)銷商的李東偉表示，茅臺毛利率與凈利率的微降是行業(yè)調(diào)整期的階段性現(xiàn)象，并非長期下行趨勢。這一變化是渠道改革、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與消費回歸共同作用的結(jié)果。在茅臺大舉砍掉經(jīng)銷商后，會經(jīng)歷短期陣痛，隨著供需再平衡與渠道效率提升，茅臺盈利能力有望恢復(fù)穩(wěn)定增長，長期仍將保持全球領(lǐng)先的盈利水平。

事實證明，茅臺多年來毛利率都維持在91%-92%區(qū)間，凈利率在51%-52%。受庫存去化與促銷影響繼續(xù)微降，系列酒調(diào)整到位后有望企穩(wěn)。陳華的渠道改革完成后，茅臺直銷占比穩(wěn)定在40%以上，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，費用率回落，毛利率與凈利率或重回上行通道，回歸“量價穩(wěn)增 + 現(xiàn)金流穩(wěn)健”的消費股邏輯。從長期來看，茅臺核心單品的品牌與品質(zhì)壁壘仍在，毛利率大概率維持90%以上，凈利率50%左右，茅臺仍是全球盈利能力最強的消費品公司之一。在其金融屬性弱化后，依賴真實消費需求后的茅臺，盈利能力依然出色。

盡管茅臺營收和凈利潤遭遇增速放緩，但其獨特的稀缺性，依然讓茅臺成為A股市值最高的公司之一，也是國內(nèi)最能賺錢的企業(yè)之一。陳華這次大刀闊斧的改革，觸動的是經(jīng)銷商和黃牛的利益，對消費者來說既能買到保真的茅臺又能在價格上受到實惠，是實實在在的好事。茅臺在2026年開年下了一步“一舉多得”的好棋。

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