AI大模型“兩小龍”登陸港股開啟資本新篇章

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2026-01-09 20:33:07 經(jīng)濟觀察報

全球AGI（通用人工智能）產(chǎn)業(yè)迎來重要時刻，兩大AI大模型企業(yè)相繼登陸資本市場。1月8日智譜AI在港交所上市后，1月9日MiniMax也在港交所主板掛牌上市。

由于目前全球資本市場上OpenAI等國內(nèi)外大模型公司尚未上市，智譜此次成為“全球大模型第一股”。一位私募機構(gòu)投資者表示，智譜的上市為長期缺乏公開市場估值參照的大模型行業(yè)提供了可參照的估值錨點，填補了行業(yè)的上市標的空白，激活了國產(chǎn)大模型企業(yè)賽道，并向市場傳遞出國產(chǎn)大模型領(lǐng)域的投資價值，標志著國產(chǎn)大模型從技術(shù)發(fā)展進入資本驗證的新階段。

智譜上市首日股價小幅高開2.24%至120港元/股，盤中一度跌破發(fā)行價至116.1港元/股，隨后股價震蕩上漲，收盤時上漲13.17%至131.5港元/股，總市值為578.9億港元。智譜成立于2019年6月，其技術(shù)基因可以追溯到1996年成立的清華大學計算機系知識工程實驗室。2022年底，隨著ChatGPT的火爆，大模型開始進入大眾視野。此次IPO前，智譜吸引了包括清華系、國資、產(chǎn)業(yè)資本和市場化創(chuàng)投機構(gòu)等國內(nèi)知名投資機構(gòu)的投資。2023年10月，智譜宣布當年累計獲得超25億元人民幣融資，參與方主要包括社?；鹬嘘P(guān)村自主創(chuàng)新基金、美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山、順為、紅杉中國、高瓴等多家機構(gòu)及部分老股東跟投。

截至2025年6月30日，智譜的模型已為超過8000家機構(gòu)客戶提供支持，覆蓋約8000萬臺設(shè)備。與MiniMax主要依賴海外收入不同，智譜的業(yè)務(wù)主要來自國內(nèi)市場，2025年上半年海外收入占比僅約5.1%。在國內(nèi)市場，智譜面臨阿里巴巴、字節(jié)、百度等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的競爭，同時還有月之暗面、百川智能等其他獨立大模型廠商的競爭。

2025年12月31日，月之暗面完成5億美元C輪融資，Kimi全球付費用戶數(shù)月增速達170%，受K2 Thinking大模型帶動，Kimi在海外的大模型API收入增長4倍。與智譜AI稠密大模型的國產(chǎn)化全棧改造技術(shù)路線不同，MiniMax自創(chuàng)立起便押注混合專家架構(gòu)，通過動態(tài)路由與模型量化技術(shù)，將單次推理成本大幅降低。MiniMax的核心收入模式為C端訂閱和API收費，更偏向互聯(lián)網(wǎng)。

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