A股“春季躁動”背后的邏輯大國競爭與技術(shù)突破推動估值提升(4)

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2026-01-13 11:00:03 觀察者網(wǎng)

鋼鐵等價(jià)格的短期上漲容易被誤讀為“地產(chǎn)復(fù)蘇”，實(shí)則缺乏可持續(xù)的需求支撐；而銅鋁的上漲則由全球性的算力擴(kuò)張、電網(wǎng)投資及儲能建設(shè)等結(jié)構(gòu)性需求驅(qū)動，具備更堅(jiān)實(shí)的基本面邏輯。新舊周期之變，關(guān)鍵在于驅(qū)動力已從“總量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)重塑”。

企業(yè)端的投資邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)向AI、電力、關(guān)鍵資源等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的資本開支在快速增長，相關(guān)企業(yè)的訂單飽滿、盈利改善。但這些投資對居民收入的拉動有限：算力中心建設(shè)需要的是高素質(zhì)技術(shù)人員（數(shù)量有限、工資雖高但總量不大）和大量資本投入（主要是設(shè)備采購，對就業(yè)拉動有限）。

反觀居民端，其財(cái)富和收入主要依賴房地產(chǎn)市場和傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域。房地產(chǎn)市場的調(diào)整是一個(gè)長周期過程，居民資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)需要時(shí)間。參考日本經(jīng)驗(yàn)，居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)往往需要5-10年。在這一過程中，居民收入增速放緩、消費(fèi)意愿下降，是必然現(xiàn)象。

企業(yè)競爭力持續(xù)增強(qiáng)與居民收入增速趨于平緩并行出現(xiàn)，這種“溫差”并非互相排斥，而是同一轉(zhuǎn)型過程的雙重表現(xiàn)。企業(yè)為適應(yīng)全球競爭與產(chǎn)業(yè)升級需要，對成本結(jié)構(gòu)進(jìn)行系統(tǒng)性優(yōu)化。具體體現(xiàn)在以下三個(gè)層面：

第一，近年來，部分制造業(yè)出現(xiàn)從東南亞向中國大陸回流的趨勢。中國在勞動力素質(zhì)、產(chǎn)業(yè)鏈完整度、基礎(chǔ)設(shè)施及物流效率等方面仍具備顯著比較優(yōu)勢。盡管國內(nèi)高校畢業(yè)生起薪增長趨于平緩，但大量高素質(zhì)人才的持續(xù)供給，配合高度成熟的產(chǎn)業(yè)配套體系，使中國在高端制造、復(fù)雜組裝等領(lǐng)域仍具備較強(qiáng)的綜合成本競爭力。

第二，國內(nèi)市場競爭格局演變帶來的薪酬體系調(diào)整。以汽車行業(yè)為例，國產(chǎn)品牌市場份額快速提升，帶動產(chǎn)業(yè)整體競爭力與出口規(guī)模顯著增強(qiáng)。與此同時(shí)，本土企業(yè)在薪酬結(jié)構(gòu)上普遍采取更為集約的模式——固定薪酬占比下降、績效與彈性激勵(lì)比例上升，且廣泛采用外包、派遣等靈活用工方式。

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