高盛建議增持新興市場(chǎng)資產(chǎn)。多年來(lái)，新興市場(chǎng)的表現(xiàn)一直不及美國(guó)市場(chǎng)。不過(guò)，目前出現(xiàn)了一些有利于新興市場(chǎng)的條件：例如強(qiáng)勁的本土經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這一點(diǎn)已在多個(gè)國(guó)家顯現(xiàn)；再加上美元走弱、美國(guó)利率下行，這樣的環(huán)境通常對(duì)新興市場(chǎng)非常有利。由于長(zhǎng)期表現(xiàn)落后，許多新興市場(chǎng)在相對(duì)估值層面仍然偏低，具備一定吸引力。高盛特別看好中國(guó)，這一點(diǎn)與去年相同。同時(shí)，在其他一些新興市場(chǎng)中，也看到了類(lèi)似的機(jī)會(huì)：內(nèi)需正在回暖、估值偏低，部分市場(chǎng)還擁有與AI發(fā)展密切相關(guān)的關(guān)鍵資源。這些市場(chǎng)在今年同樣具有較強(qiáng)吸引力。

中國(guó)股市對(duì)高盛來(lái)說(shuō)具有吸引力。一方面，看好其盈利增長(zhǎng)前景；另一方面，盡管估值在過(guò)去一年有所回升，但整體仍處于相對(duì)有吸引力的水平。投資者主要關(guān)注兩個(gè)方向：首先是中國(guó)科技類(lèi)公司，看中其長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，而相關(guān)估值也已變得相當(dāng)有吸引力。中國(guó)存在不少增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，但在很大程度上仍被市場(chǎng)忽視。此前，外界曾擔(dān)心美國(guó)關(guān)稅會(huì)對(duì)中國(guó)造成沖擊，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持良好增長(zhǎng)，尤其是出口持續(xù)擴(kuò)張。這也增強(qiáng)了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)消化并應(yīng)對(duì)關(guān)稅沖擊能力的信心。同時(shí)，像DeepSeek等產(chǎn)品的發(fā)布，向全球投資者傳遞了一個(gè)重要信號(hào)：中國(guó)在多項(xiàng)前沿科技領(lǐng)域具備強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)潛力。隨著中國(guó)產(chǎn)業(yè)不斷向價(jià)值鏈高端邁進(jìn)，出口增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，尤其是在汽車(chē)和化工等領(lǐng)域。這些領(lǐng)域?qū)?guó)際投資者的吸引力也在逐步提升。

當(dāng)前確實(shí)存在多重風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)情緒整體偏樂(lè)觀，如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，股市可能會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。不過(guò)，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)很低。即便增長(zhǎng)令人失望，帶來(lái)的回調(diào)也不太可能是深度下跌。第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自全球債券收益率上行。隨著各國(guó)政府持續(xù)擴(kuò)大借款規(guī)模、債務(wù)供給增加，收益率走高的風(fēng)險(xiǎn)也在上升。這可能會(huì)壓縮估值空間并對(duì)股市形成壓力。第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)高度集中有關(guān)。在DeepSeek發(fā)布之后，由于美國(guó)科技股在指數(shù)中權(quán)重過(guò)高，市場(chǎng)出現(xiàn)了一次較大幅度的調(diào)整，并一度帶動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)接近20%的回落。雖然隨后迅速反彈，但這恰恰反映了高度集中的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)所帶來(lái)的脆弱性。如果未來(lái)AI應(yīng)用推進(jìn)速度不及預(yù)期，或者競(jìng)爭(zhēng)加劇、壓縮利潤(rùn)率，都可能再次引發(fā)市場(chǎng)回調(diào)。應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的最佳方式是繼續(xù)保持投資，因?yàn)楫?dāng)前宏觀環(huán)境整體仍然有利于股票市場(chǎng)；同時(shí)，更重要的是在地區(qū)、行業(yè)和主題之間進(jìn)一步分散配置，提升組合的多元化程度，從而在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后獲得更優(yōu)的回報(bào)。