9塊9翻篇，瑞幸的敵人了 規(guī)模之戰(zhàn)加劇！瑞幸咖啡發(fā)布了2025年Q4及全年業(yè)績(jī)公告。第四季度營收同比增長(zhǎng)32.9%至127.77億元，全年?duì)I收增長(zhǎng)43%至492.88億元；全年的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤(rùn)為56.46億元，但第四季度的經(jīng)調(diào)整經(jīng)營利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。全年新增門店8708家，總門店數(shù)達(dá)到31048家。

第四季度的營收與利潤(rùn)略低于彭博一致預(yù)期，導(dǎo)致美股開盤后瑞幸在粉單市場(chǎng)一度跌幅超過6.5%?；仡櫿麄€(gè)2025年，瑞幸從年初上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格，到減少9塊9優(yōu)惠券覆蓋品類，加速跳出低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，并將注意力轉(zhuǎn)向門店規(guī)模擴(kuò)張。

第二季度外賣大戰(zhàn)開打，訂單量激增掩蓋了許多問題。到了第四季度，外賣大戰(zhàn)熄火，門店快速擴(kuò)張帶來的“副作用”開始顯現(xiàn)，營收增速降至近三年來最低水平，同店銷售額增速降至1.2%。盡管如此，瑞幸仍需繼續(xù)開店以應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的快速分食。

成為“東方星巴克”后，瑞幸面臨更多競(jìng)爭(zhēng)者如星巴克中國、庫迪、幸運(yùn)咖和挪瓦咖啡等。這些品牌通過不同策略擴(kuò)大市場(chǎng)份額，例如星巴克中國加強(qiáng)本土化運(yùn)營，庫迪借助9塊9競(jìng)爭(zhēng)迅速擴(kuò)張，幸運(yùn)咖和挪瓦咖啡也步入萬店規(guī)模。此外，茶飲跨界選手如古茗、滬上阿姨以及連鎖快餐品牌麥當(dāng)勞、肯德基也在咖啡市場(chǎng)中占據(jù)一席之地。

瑞幸在毛利率方面表現(xiàn)出色，過去一年咖啡豆價(jià)格波動(dòng)較大，但瑞幸的原材料支出占營收比例保持穩(wěn)定，除第一季度外其余三個(gè)季度毛利率都維持在60%以上。然而，運(yùn)營成本在2025年出現(xiàn)了明顯波動(dòng)，影響了經(jīng)營利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率。第三季度配送費(fèi)用高達(dá)28.89億元，同比增長(zhǎng)211.4%，在營收中的占比接近20%。第四季度這一趨勢(shì)延續(xù)，配送費(fèi)用同比增長(zhǎng)94.4%，導(dǎo)致瑞幸從增收不增利變?yōu)椤霸鍪战道薄?/p>

瑞幸的Non-GAAP經(jīng)營利潤(rùn)為9.64億元，同比下降12.73%，經(jīng)營利潤(rùn)率下降4個(gè)百分點(diǎn)至7.5%。同期Non-GAAP凈利潤(rùn)從去年同期的9.38億元下降至6.99億元，凈利潤(rùn)率從9.8%下降至5.5%。全年來看，瑞幸的Non-GAAP經(jīng)營利潤(rùn)率為11.5%，與2024年的11.4%基本一致，經(jīng)營利潤(rùn)額同比增長(zhǎng)43.5%。

面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，瑞幸也在尋求高端化突破。有消息稱瑞幸正在考慮收購雀巢集團(tuán)旗下的精品咖啡品牌藍(lán)瓶咖啡及其他潛在目標(biāo)。今年2月，瑞幸在深圳開出首家高端原產(chǎn)地旗艦店，主打原產(chǎn)地咖啡豆概念。不過，瑞幸能否平衡好規(guī)模、利潤(rùn)和同店銷售額仍是未來需要關(guān)注的重點(diǎn)。