高盛為何上調(diào)寒武紀(jì)下調(diào)浪潮信息國產(chǎn)AI芯片影響各異

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2026-05-05 22:49:19 金融界

高盛于5月4日發(fā)布了針對寒武紀(jì)和浪潮信息的兩份研究報(bào)告。報(bào)告指出，國產(chǎn)AI芯片在中國AI服務(wù)器市場的份額正在迅速擴(kuò)大，與英偉達(dá)等國際大廠的競爭能力也在快速提升。然而，這一趨勢對兩家公司的影響截然不同。

對于寒武紀(jì)而言，這意味著直接的業(yè)務(wù)增長，因?yàn)楹浼o(jì)本身就是國產(chǎn)AI芯片的制造商。而對浪潮信息來說，情況則更為復(fù)雜。作為AI服務(wù)器的組裝商，當(dāng)其使用的芯片從昂貴的進(jìn)口產(chǎn)品換成價(jià)格更低的國產(chǎn)芯片時(shí)，雖然成本有所下降，但服務(wù)器售價(jià)也隨之降低，導(dǎo)致利潤空間被壓縮。

基于此，高盛上調(diào)了寒武紀(jì)的目標(biāo)價(jià)至2406元，并維持買入評級；同時(shí)將浪潮信息從買入下調(diào)至中性，目標(biāo)價(jià)從86.5元降至76.5元。寒武紀(jì)在2026年第一季度的表現(xiàn)超出預(yù)期，營收達(dá)到29億元，環(huán)比增長53%，比高盛此前預(yù)測高出61%。EBITDA利潤率也從上一季度的26%躍升至42%。

更值得注意的是訂單信號。寒武紀(jì)一季度末的合同負(fù)債從上季度末的0.6萬元激增至3.96億元，表明手頭積累了大量待履行訂單。此外，庫存維持在45億元高位，進(jìn)一步印證了備貨充足、需求旺盛的情況。因此，高盛大幅上調(diào)了寒武紀(jì)2026年至2030年的凈利潤預(yù)測，分別上調(diào)了68%、30%、42%、45%和43%。新的目標(biāo)價(jià)為2406元，對應(yīng)2027年預(yù)期市盈率為102倍，與自2024年7月以來的平均市盈率109倍基本一致。

相比之下，浪潮信息雖然并未出現(xiàn)業(yè)務(wù)萎縮，但由于越來越多地采用成本更低的國產(chǎn)芯片，導(dǎo)致其毛利率受到影響。過去，浪潮銷售的AI服務(wù)器搭載的是英偉達(dá)的高端GPU，一臺服務(wù)器的價(jià)格可以高達(dá)十幾萬到二十幾萬美元，毛利率相對較高。如今，隨著國產(chǎn)芯片的普及，服務(wù)器售價(jià)下降，利潤空間受到擠壓。

(責(zé)任編輯：0764)

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