當(dāng)前一級市場中,90%的資金集中在10%的賽道,甚至有機構(gòu)認(rèn)為是5%。這種高度集中的現(xiàn)象揭示了市場的焦慮。在這樣的環(huán)境下,幾乎所有機構(gòu)都在追逐AI大模型、具身智能、半導(dǎo)體等少數(shù)幾個熱門賽道,這引發(fā)了一個問題:這種“抱團取暖”真的能賺到錢嗎?
據(jù)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示,2025年至2026年一季度,中國一級市場投向AI、具身智能、半導(dǎo)體三大賽道的資金占比超過了75%,其中“通用大模型”、“人形機器人”、“先進制程芯片”等細分方向的集中度更高。一些頭部機構(gòu)的投資決策已經(jīng)從“選賽道”變成了“搶位子”,同一個項目三個月內(nèi)估值翻倍成為常態(tài)。投資人不再糾結(jié)技術(shù)路線和商業(yè)模式,核心問題是能否擠進去。
這種高度共識正在重塑整個行業(yè)的生態(tài)。一方面,熱門賽道的創(chuàng)業(yè)者享受著融資額水漲船高的紅利;另一方面,大量非共識但有潛力的早期項目在資本的盲區(qū)中艱難求生。例如,一個做工業(yè)精密檢測的團隊盡管技術(shù)全球領(lǐng)先且產(chǎn)品已獲頭部客戶驗證,但由于不在風(fēng)口上,連續(xù)見了20家機構(gòu)都沒拿到投資意向書。
與2021年相比,當(dāng)前市場的共識程度更高,但行業(yè)普遍回報可能更差。2021年,一級市場的募資額和投資額創(chuàng)下歷史新高,消費、SaaS、生物醫(yī)藥等多條賽道百花齊放。而到了2025年,雖然投資事件數(shù)量接近,但超過60%的資金集中在不到30個細分賽道。資金密度的急劇上升意味著估值泡沫化風(fēng)險和回報率的系統(tǒng)性下降。
有些投資人認(rèn)為,在高度共識的周期里,投資機構(gòu)的整體回報一定不如市場冷的時候。當(dāng)所有人都在搶同一個標(biāo)的時,價格透支了未來的增長空間,即便賭對了賽道,如果進入估值過高,IRR也可能被攤薄至個位數(shù)。但也有人持有不同看法,認(rèn)為共識度高不一定是災(zāi)難,它往往意味著產(chǎn)業(yè)方向已經(jīng)得到充分驗證。比起四處撒網(wǎng),集中資金砸向確定性最高的賽道,長期看回報可能更穩(wěn)。
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