一級市場的“共識災(zāi)難” 資金過度集中引發(fā)泡沫風(fēng)險

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2026-05-21 20:35:45 鈦媒體APP

當(dāng)前一級市場中，90%的資金集中在10%的賽道，甚至有機構(gòu)認(rèn)為是5%。這種高度集中的現(xiàn)象揭示了市場的焦慮。在這樣的環(huán)境下，幾乎所有機構(gòu)都在追逐AI大模型、具身智能、半導(dǎo)體等少數(shù)幾個熱門賽道，這引發(fā)了一個問題：這種“抱團取暖”真的能賺到錢嗎？

據(jù)第三方機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2025年至2026年一季度，中國一級市場投向AI、具身智能、半導(dǎo)體三大賽道的資金占比超過了75%，其中“通用大模型”、“人形機器人”、“先進制程芯片”等細分方向的集中度更高。一些頭部機構(gòu)的投資決策已經(jīng)從“選賽道”變成了“搶位子”，同一個項目三個月內(nèi)估值翻倍成為常態(tài)。投資人不再糾結(jié)技術(shù)路線和商業(yè)模式，核心問題是能否擠進去。

這種高度共識正在重塑整個行業(yè)的生態(tài)。一方面，熱門賽道的創(chuàng)業(yè)者享受著融資額水漲船高的紅利；另一方面，大量非共識但有潛力的早期項目在資本的盲區(qū)中艱難求生。例如，一個做工業(yè)精密檢測的團隊盡管技術(shù)全球領(lǐng)先且產(chǎn)品已獲頭部客戶驗證，但由于不在風(fēng)口上，連續(xù)見了20家機構(gòu)都沒拿到投資意向書。

與2021年相比，當(dāng)前市場的共識程度更高，但行業(yè)普遍回報可能更差。2021年，一級市場的募資額和投資額創(chuàng)下歷史新高，消費、SaaS、生物醫(yī)藥等多條賽道百花齊放。而到了2025年，雖然投資事件數(shù)量接近，但超過60%的資金集中在不到30個細分賽道。資金密度的急劇上升意味著估值泡沫化風(fēng)險和回報率的系統(tǒng)性下降。

有些投資人認(rèn)為，在高度共識的周期里，投資機構(gòu)的整體回報一定不如市場冷的時候。當(dāng)所有人都在搶同一個標(biāo)的時，價格透支了未來的增長空間，即便賭對了賽道，如果進入估值過高，IRR也可能被攤薄至個位數(shù)。但也有人持有不同看法，認(rèn)為共識度高不一定是災(zāi)難，它往往意味著產(chǎn)業(yè)方向已經(jīng)得到充分驗證。比起四處撒網(wǎng)，集中資金砸向確定性最高的賽道，長期看回報可能更穩(wěn)。

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