黃金超級牛市接下來將如何演繹 投行預(yù)期下調(diào)背后
黃金價格在4500美元左右徘徊了很長時間，觀察到一個有趣的現(xiàn)象：過去那些堅決看多的國際投行開始下調(diào)對黃金上漲的預(yù)期。例如，大摩將2026年黃金價格預(yù)期從5700美元下調(diào)至5200美元，高盛等頭部投行也同步下調(diào)年內(nèi)看漲目標。
這些投行在下調(diào)預(yù)期時，仍然強調(diào)黃金長期上漲邏輯并未改變，只是行情暫停。他們認為去美元化進程沒有中斷、美元長期貶值趨勢沒有逆轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲降息的大周期邏輯沒有改變。然而，這種“短期暫停、長期趨勢不變”的論調(diào)實際上掩蓋了貴金屬底層邏輯的實質(zhì)性反轉(zhuǎn)，目的只是為了拖住準備離場的投資者，誘惑猶豫不決的新投資者。
從當前完整的市場周期和數(shù)據(jù)來看，曾經(jīng)支撐黃金牛市的核心邏輯已經(jīng)全面松動和改寫。央行購金的核心驅(qū)動力變?nèi)酰?025年全球央行全年凈購金量僅863噸，同比2024年的1092噸大幅下滑21%，終結(jié)了連續(xù)三年央行年購金超千噸的強勢格局。進入2026年，多國央行不再持續(xù)增持，甚至出現(xiàn)階段性拋售動作，這意味著過去三年黃金最穩(wěn)固的上漲支撐動力已經(jīng)動搖。
在央行持續(xù)三年大規(guī)模購金的背景下，海量散戶、機構(gòu)資金涌入黃金市場，整個市場嚴重擁擠，增量見頂。當前黃金期貨總持倉、全球黃金ETF資金凈流入全部陷入停滯，持續(xù)多月窄幅波動，無增量入場。在央行購金力度銳減的情況下，市場投機、投資類需求正在大幅萎縮，完全沒有新增資金接力進場。金價長期橫盤滯漲、日內(nèi)波動劇烈、賺錢效應(yīng)消失，大量逐利資金流出黃金市場，轉(zhuǎn)向股市、短債、大宗商品等性價比更高的賽道。
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