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AI“泡沫”走到了哪一步 投資熱情與應(yīng)用現(xiàn)實差距尚存

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2026-06-01 21:30:05  華爾街見聞

申萬宏源最新報告認為，當(dāng)前AI科技革命仍處于上半場。從投資強度、融資壓力及企業(yè)財務(wù)指標(biāo)三個維度與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫系統(tǒng)性比較，斷言AI泡沫即將破裂仍為時過早。技術(shù)面指標(biāo)已普遍處于歷史高分位，金融資本的“狂熱”程度正在加速積聚。

AI“泡沫”走到了哪一步

4月以來，財報超預(yù)期與資本開支持續(xù)上修共同催化了AI邏輯對科技股的拉動。2026年一季度，M7資本開支同比增速高達65%，在標(biāo)普500中的占比升至33%；以亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、甲骨文為代表的五家頭部AI公司，2026年資本開支市場一致預(yù)期較六個月前上修36%，至6877億美元。AI相關(guān)投資對美國經(jīng)濟增速的拉動在一季度已達1.1個百分點，超過同期居民消費的貢獻。

AI“泡沫”走到了哪一步 投資熱情與應(yīng)用現(xiàn)實差距尚存

報告指出，當(dāng)前AI在應(yīng)用層面的滲透率與生產(chǎn)率提振均處于早期階段，與互聯(lián)網(wǎng)革命初期的情形高度相似。截至2026年5月，美國企業(yè)AI應(yīng)用率僅為19.8%，Anthropic的報告顯示各行業(yè)實際應(yīng)用率遠低于理論上限。相比之下，企業(yè)財務(wù)指標(biāo)整體穩(wěn)健——Mag7公司現(xiàn)金/市值、ROE及凈利率均明顯優(yōu)于科網(wǎng)泡沫峰值時期的頭部公司，市值漲幅與盈利增長仍保持相對匹配。

AI“泡沫”走到了哪一步 投資熱情與應(yīng)用現(xiàn)實差距尚存

申萬宏源綜合評估后認為：當(dāng)前“基本面”與“宏觀面”指標(biāo)仍處于較合理位置，但“技術(shù)面”指標(biāo)（配置、估值、情緒）已普遍位于歷史高分位。電力瓶頸、民意阻力，以及頭部科技公司業(yè)績能否持續(xù)兌現(xiàn)，將是決定AI投資可持續(xù)性的核心變量。

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