對話世界黃金協(xié)會研究負(fù)責(zé)人黃金漲勢背后的驅(qū)動因素(2)

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2025-10-17 11:53:18 第一財經(jīng)

今年迄今，全球黃金ETF對黃金的增持量已超過600噸，若疊加2024年的增持量，累計規(guī)模達(dá)780噸。這一規(guī)模不小，對市場已形成顯著支撐，但相較于歷史上黃金牛市周期（曾單周期增持1200噸~2800噸）仍屬偏低。全球央行購金步伐仍未放緩，分散風(fēng)險的意愿不斷增強，使得黃金購買方對價格的敏感性開始降低。

世界黃金協(xié)會發(fā)布的報告顯示，二季度全球央行凈購金166噸，同比減少21%。盡管2025年全球央行購金量或無法達(dá)到2022~2024年的歷史峰值，但仍將維持在平均以上的高位，新興市場央行成為主要推動力。巴西央行近期宣布增持黃金，根據(jù)IMF數(shù)據(jù)顯示，2025年9月，巴西央行增持近16噸黃金，使其黃金儲備總量達(dá)到145噸。中國人民銀行9月末黃金儲備報7406萬盎司（約2303.523噸），環(huán)比增加4萬盎司（約1.24噸），為連續(xù)第11個月增持黃金。

高盛的研究提及，近期股市牛市行情分流了部分黃金ETF資金，但安凱則認(rèn)為，從全球視角看，即使在股市反彈期間（如美國股市），黃金ETF仍能吸引資金流入，因為投資者既想把握股市收益，也需通過黃金對沖股市波動風(fēng)險，形成“股金雙配”的平衡策略。

黃金持續(xù)上漲的根本原因在于市場在尋找美元資產(chǎn)的替代品。早前的催化劑是俄烏沖突，導(dǎo)致各界希望增持黃金以避免美元資產(chǎn)被凍結(jié)。如今的催化劑則是美國的政策不確定性和發(fā)達(dá)國家政府的高債務(wù)。盡管美元霸權(quán)難以瓦解，但在可預(yù)見的將來，美元大概率仍將維持頭部地位。鑒于今年發(fā)生的一切令市場希望分散風(fēng)險，而市場上缺乏這種標(biāo)的，黃金自然成了優(yōu)選。

達(dá)利歐在格林威治經(jīng)濟論壇上提及，黃金應(yīng)該在投資組合中發(fā)揮更重要的作用，是極佳的組合分散化工具。從戰(zhàn)略角度，他認(rèn)為黃金應(yīng)占投資組合的15%左右，以對沖信用資產(chǎn)的風(fēng)險。這一言論似乎也推動了黃金價格站上4000美元。

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