對話世界黃金協(xié)會研究負(fù)責(zé)人黃金漲勢背后的驅(qū)動因素

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2025-10-17 11:53:18 第一財經(jīng)

貴金屬近期表現(xiàn)強(qiáng)勁，現(xiàn)貨黃金和白銀均創(chuàng)下歷史新高，全年漲幅分別接近60%和80%，遠(yuǎn)超恒生指數(shù)、標(biāo)普500等其他主要資產(chǎn)。尤其引人注目的是，現(xiàn)貨黃金在8月突破3500美元后，10月初又迅速站上4000美元大關(guān)，且沒有回調(diào)跡象。這種驚人的上漲速度背后有哪些驅(qū)動因素？全球機(jī)構(gòu)投資者和央行將如何配置黃金？未來金價還有多少上漲空間？

世界黃金協(xié)會研究負(fù)責(zé)人安凱表示，盡管今年黃金已創(chuàng)下45次歷史新高，但期貨市場的投機(jī)性持倉和凈多頭頭寸尚未達(dá)到歷史峰值，表明市場尚未飽和。全球央行購金趨勢持續(xù)，可能仍有增量資金入場空間。從3500美元到4000美元的漲幅看似迅猛，但需結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)背景客觀分析。當(dāng)前市場對黃金的增持仍處于“起步階段”，且黃金的避險和抗通脹屬性在經(jīng)濟(jì)不確定性上升的環(huán)境下仍具備吸引力，不宜單純以短期漲幅判斷市場是否過熱。

回顧歷史，黃金在2008年3月達(dá)到1000美元，2020年9月沖上2000美元，2025年5月攀升至3000美元，僅過了5個月，在2025年10月又突破了4000美元。近期的漲勢令人瞠目。

安凱分析稱，四大因素驅(qū)動金價：經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張水平、風(fēng)險和不確定性、機(jī)會成本（利率）以及市場動能。美國就業(yè)市場大幅放緩，政策不確定性激增，地緣局勢撲朔迷離。從短期的機(jī)會成本來看，降息通常是金價上升之際，年內(nèi)預(yù)計美聯(lián)儲至少還將降息50個基點(diǎn)。對于非生息資產(chǎn)黃金而言，降息意味著持有黃金的機(jī)會成本降低。若降息因經(jīng)濟(jì)增長乏力而非通脹大幅回落，則“經(jīng)濟(jì)弱+通脹存”的環(huán)境會強(qiáng)化黃金的雙重屬性，這類環(huán)境下黃金往往表現(xiàn)突出。

就市場動能來看，無論是央行還是機(jī)構(gòu)投資者，近期對黃金的態(tài)度更為積極。不過，安凱認(rèn)為，當(dāng)前黃金多頭倉位并不極端，這可能也暗示了黃金未來的潛力。例如，盡管黃金今年已創(chuàng)下45次歷史新高，但期貨市場的投機(jī)性持倉尚未達(dá)到歷史峰值，表明市場尚未飽和，仍有增量資金入場空間。

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