厘清資本外流和資本外逃概念

中國證券報(bào)：目前對(duì)是否存在嚴(yán)重資本外逃的爭議很大，您對(duì)此如何看？

余永定：在回答這個(gè)問題之前，需要厘清資本外流和資本外逃兩個(gè)概念的同異。資本外逃在1980年代被定義為短期投機(jī)資本流出。在維基百科中資本外逃則是指由于受到某種沖擊(納稅負(fù)擔(dān)加重、債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升等)，資本從境內(nèi)大規(guī)模流到境外。在存在資本管制的國家，資本外逃則一般是不合法的，因?yàn)橘Y本管制的制度設(shè)計(jì)本身就是要制止資本由于負(fù)面沖擊而大規(guī)模流出。

在中國，資產(chǎn)外逃一般被理解為違規(guī)、違法的資產(chǎn)外流。我傾向于把資本外逃定義為源于某種負(fù)面沖擊，且會(huì)對(duì)國民福利造成永久性損害的違規(guī)、違法的資本外流。資本外逃同一般資本外流的重要區(qū)別是它的不合法性，但資本外逃和資本外流有時(shí)也難于區(qū)分。例如，某些資本的流出雖然經(jīng)過合法手續(xù)，但目的是洗錢、鯨吞國有資產(chǎn)，應(yīng)該算作資本外逃。因此，不應(yīng)該把資本外流等同于資本外逃，但也不應(yīng)該因?yàn)椴荒軐烧叩攘魁R觀而否認(rèn)資本外逃的存在。正如我們不應(yīng)該把馬等同于白馬，但也不能因?yàn)轳R非白馬而否認(rèn)白馬的存在。

資本外逃的危害是多方面的，首先，資本外逃導(dǎo)致國家凈資產(chǎn)和國民收入的減少。其次，國民財(cái)富或國有資產(chǎn)被少數(shù)人鯨吞從而造成貧富差距的擴(kuò)大。再次，資本外逃由于其隱蔽性，比一般資本外流更容易破壞國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性。最后，在危機(jī)期間，資本外逃可能成為壓倒一個(gè)國家金融體系的最后一根稻草。

我認(rèn)為，在過去幾年里中國存在比較嚴(yán)重的資本外逃現(xiàn)象。首先，在中國的國際收支表中，誤差與遺漏項(xiàng)太大。2015年和2016年，凈誤差與遺漏分別達(dá)到-2130億美元和-2227億美元。而2015年3季度至2017年1季度期間，每個(gè)季度的凈誤差與遺漏保持在-400億美元到-900億美元之間，其中人民幣貶值幅度較大的2015年3季度和2016年3季度分別達(dá)到-875億美元和-752億美元。在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，一些經(jīng)濟(jì)界人士一直把誤差與遺漏作為資本外逃的代表變量之一，誤差與遺漏項(xiàng)如此之大，反映了資本外流問題的嚴(yán)重。其次，在過去的7年中，中國一直存在大量的經(jīng)常項(xiàng)目順差，理論上來說，中國一直在輸出資本。按定義，我國的海外凈資產(chǎn)應(yīng)該是上升的，但實(shí)際情況是我國的海外凈資產(chǎn)不但沒有上升反而有所下降。在此期間，中國累計(jì)資本輸出量與同期海外凈資產(chǎn)形成量之間的缺口大約在1.3萬億美元。盡管統(tǒng)計(jì)原因和價(jià)值重估可以部分解釋這一缺口的存在(美國的這個(gè)缺口也很大)，但造成中國這個(gè)缺口的主要或重要原因應(yīng)該是資本外逃。例如，如果沒有大量資本外逃，中國人如何能夠在世界各地購買如此大量的房產(chǎn)。