對于創(chuàng)業(yè)板的投資，李堅總結(jié)，之前市場最關(guān)注的一直是對企業(yè)自身的并購行為?！昂兔┡_的價值投資、國企的資本運作不一樣，市場對創(chuàng)業(yè)板投資的關(guān)注點就是股東的行為，包括質(zhì)押、定增、并購等等。并購本身是好的，但是一些企業(yè)亂并購，有些并購的標的不值那么多錢，私下通過各種方法把它做高，然后在二級市場抬高股價，這也成為這一年多管理層打擊的對象。”

歷史上創(chuàng)業(yè)板的高股價很大程度上依靠熱點題材的重組并購來支撐，依賴直接減持、定增套利、自身炒股等方式來盈利，比較典型的案例包括樂視網(wǎng)、全通教育、藍色光標等等。

現(xiàn)在這一模式卻逐步失效，去年監(jiān)管開始打擊虛擬現(xiàn)實、游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融、影視4個行業(yè)的并購，創(chuàng)業(yè)板也經(jīng)歷了一輪比較長的下跌，“雖然現(xiàn)在并購慢慢放開，畢竟創(chuàng)業(yè)板都是民企，需要并購來增加活力，但是短期來講，市場的熱情已經(jīng)不在并購這一塊了?！?/p>

擁有17年投資經(jīng)驗的私募人士李堅經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板自2009年底成立以來的起起落落。創(chuàng)業(yè)板剛上市前兩三年整體表現(xiàn)都不太好。成立之初的創(chuàng)業(yè)板都因為其高市盈率、高發(fā)行價、高超募資金的“三高”現(xiàn)象而倍受市場詬病。創(chuàng)業(yè)板也一度成為“套牢板”。對于李堅來說，創(chuàng)業(yè)板最大的兩次投資機會分別是2013年和2015年。當時，創(chuàng)業(yè)板當時外延并購比較通暢，整體業(yè)績表現(xiàn)也還不錯，市場流動性比較充裕，風險偏好比較高，對于估值水平有一定的溢價。

2013年和現(xiàn)在正好相反，金融股、上證50一直在跌，而創(chuàng)業(yè)板一直在漲。大盤在2000點左右，2013年創(chuàng)業(yè)板指上漲了83.55%，幾乎翻倍，傳媒、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)漲得很猛；隨后2014年牛市啟動的時候，券商股、中國中車等領(lǐng)漲，直到2015年3月份整個市場都上漲的時候，創(chuàng)業(yè)板才有一個比較大的提升。

創(chuàng)業(yè)板指一度站上4000點，2015年6月5日觸及4037.96的歷史高位，當天收盤報3885.83。彼時，暴風影音、樂視網(wǎng)、全通教育等一個接一個的造富實話令資本市場躁動。而隨后泡沫之中的創(chuàng)業(yè)板指開始震蕩下滑，場外配資被清理、杠桿資金離場、并購定增政策逐步收緊之下，市場情緒也逐漸恢復理性。

周期轉(zhuǎn)換之下的創(chuàng)業(yè)板

北京某券商分析師對經(jīng)濟觀察報記者分析道，市場集體地看空和大家的心理預(yù)期有關(guān)，一個仍在下跌的板塊市場更不會急于去修正自己的認知?！翱梢哉f，大家的理解都是片面的、不理性的?！逼浔硎?，市場關(guān)于創(chuàng)業(yè)板估值很貴、業(yè)績很差、外延并購影響很壞的三個一致預(yù)期，可能只是感性認識的結(jié)果，與我們所看到的客觀現(xiàn)象并不一致，投資者可能忽視了創(chuàng)業(yè)板內(nèi)在的積極變化。