茅臺(tái)為何要推動(dòng)改革 應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)放緩挑戰(zhàn)！茅臺(tái)推動(dòng)渠道改革40多天后，價(jià)格和股價(jià)都經(jīng)歷了顯著波動(dòng)。2026年1月，茅臺(tái)開(kāi)始渠道改革，初期動(dòng)銷(xiāo)和批價(jià)超出預(yù)期，白酒板塊在資本市場(chǎng)上爆發(fā)，單日上漲9%。隨后，知名投資者段永平也再次加倉(cāng)茅臺(tái)，持有約4萬(wàn)股，按當(dāng)時(shí)市價(jià)計(jì)算價(jià)值約5360萬(wàn)元。

然而春節(jié)過(guò)后，茅臺(tái)批發(fā)價(jià)與股價(jià)同步走弱。飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)從春節(jié)高點(diǎn)回落約10%-12%，生肖酒（馬茅）跌幅更大。截至3月3日，飛天茅臺(tái)原箱批發(fā)價(jià)較春節(jié)高點(diǎn)每箱下降了約150元，2026年散瓶單瓶下跌約130元，2024年散瓶也下跌了50元。此前一直備受關(guān)注的“馬茅”也逐漸降溫，經(jīng)典版馬茅原箱約1950元，散瓶約1930元；珍享版約3650元，較2月高點(diǎn)6000元近乎腰斬。

2025年年末和2026年年初，渠道改革后的茅臺(tái)初步完成了拿回定價(jià)權(quán)的任務(wù)，飛天茅臺(tái)價(jià)格已從1400回升到1700。更重要的是，渠道改革刺激出真實(shí)需求，飛天茅臺(tái)終端動(dòng)銷(xiāo)超過(guò)去年同期。不過(guò)，近期飛天茅臺(tái)價(jià)格不斷走低，顯示茅臺(tái)的改革仍面臨挑戰(zhàn)。股價(jià)也在春節(jié)后持續(xù)下跌，截至3月3日收盤(pán)，茅臺(tái)股價(jià)為1426.19元，相比2月6日1568元的高點(diǎn)，跌幅超過(guò)9%。

茅臺(tái)推動(dòng)改革的原因在于業(yè)績(jī)放緩。2025年三季報(bào)顯示，茅臺(tái)營(yíng)收1309億元，同比增長(zhǎng)6.32%；凈利潤(rùn)646.3億元，同比增長(zhǎng)6.25%。這與前幾年的兩位數(shù)增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)比。從單季度的毛利率和凈利率來(lái)看，茅臺(tái)雖然盈利能力依然強(qiáng)勁，但凈利率降至2017年以來(lái)新低。為了刺激銷(xiāo)量，茅臺(tái)首次在i茅臺(tái)上銷(xiāo)售，一月份完成140萬(wàn)筆500毫升飛天茅臺(tái)交易，相當(dāng)于2024年全年飛天茅臺(tái)銷(xiāo)量的9%。

春節(jié)過(guò)后，宴請(qǐng)需求驟降，白酒進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。加上經(jīng)銷(xiāo)商節(jié)前備貨充足，節(jié)后集中拋貨回籠資金，茅臺(tái)的價(jià)格受到?jīng)_擊。政商消費(fèi)一直是茅臺(tái)需求端的大頭，隨著最嚴(yán)禁酒令的持續(xù)加碼，政務(wù)消費(fèi)幾近歸零，商業(yè)宴請(qǐng)預(yù)算普遍削減30%以上，導(dǎo)致高端商務(wù)宴請(qǐng)和禮品場(chǎng)景萎縮，失去一部分需求支撐。