“中國樂高”終于盈利了，但救星是美國人(6)
但如果剔除上市帶來的財務優(yōu)化（如可轉(zhuǎn)優(yōu)先股公允價值變動及一次性費用），布魯可的真實盈利質(zhì)量，開始顯露出另一面。
2025年，經(jīng)調(diào)整利潤同比僅增長15.5%，明顯低于30%的營收增速；經(jīng)調(diào)整凈利率為23.2%，同比下滑2.9個百分點。
換句話說，規(guī)模在擴大，但賺錢能力卻被削弱，顯然低價策略正在反噬毛利。2025年，布魯可拼搭角色類玩具的平均售價同比下降27.5%，毛利率也從2024年的52.6%降至46.8%，下滑5.8個百分點。
布魯可用這一仗證明了玩具界的“拼多多”照樣能打，在巨頭們看不上的五環(huán)外文具店里，殺出了一條生路。
澄海的輪回
在潮玩這個名利場，50%的毛利率甚至有些“寒酸”。
以泡泡瑪特為例，其毛利率長期維持在60%至70%，部分核心IP甚至接近80%。差距的本質(zhì)，在于定價權(quán)。
泡泡瑪特依賴的是原創(chuàng)或設(shè)計師合作IP，稀缺性直接轉(zhuǎn)化為溢價能力。雖然市場總愛給布魯可貼上“下一個泡泡瑪特”的標簽，但兩者的底層操作系統(tǒng)截然不同。
更準確地說，布魯可更像是一個極度聰明的“縫合怪”：它借用了潮玩的盲盒機制，卻扎根在傳統(tǒng)玩具的泥潭里。
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