豬價跌了 牧原股份如何抵御豬周期(3)
但長期來看，此次背后的結構性挑戰(zhàn)，正在壓向這門生意。
首先，是這一輪豬周期，比以往任何一輪都更難熬。
歷史上的豬周期有一個典型規(guī)律，價格跌了，養(yǎng)殖戶虧損，產(chǎn)能自發(fā)退出，供給減少，價格反彈。
而根據(jù)已有數(shù)據(jù)，自2006年7月以來，我國生豬價格經(jīng)歷了4個完整的周期，每個輪回因生豬的養(yǎng)殖特性及流程時間而大致為3-4年。
但本輪不同，毫無疑問，這波豬周期下行尚未結束，并且從時間維度來看，此輪周期或成為生豬周期中最長的一個周期。
來源：同花順iFinD，安糧期貨研究所
這不是短期消費信心的問題，而是飲食結構的長期遷移，是一個不可逆的慢變量。
當消費量的增長預期本身已經(jīng)變?yōu)樨撝?，行業(yè)的供需均衡點就會永久性下移。
因此，本輪豬周期的持續(xù)時間會更長、恢復更慢，不是偶然，而是行業(yè)底層邏輯的變化正在顯現(xiàn)。
其次，成本優(yōu)勢這條河正在變窄。
牧原的核心競爭力，說到底是成本控制能力。
自繁自養(yǎng)、飼料自配、全鏈條閉環(huán)，這套模式在行業(yè)上行期是放大利潤的杠桿，但在下行期，它同樣意味著更重的資產(chǎn)負擔和更大的資金壓力。
畢竟建廠的貸款還在還，設備折舊還在跑，停產(chǎn)的成本不比虧損經(jīng)營低多少。這導致供給端的粘性遠超散養(yǎng)戶時代。
在此背景下，我們需要討論的是，規(guī)?；B(yǎng)殖場的重資產(chǎn)屬性，讓它們很難“說退就退”。
截至2025年末，牧原資產(chǎn)負債率為54.15%，負債合計約930億元。盡管較年初已主動下降171億元，資產(chǎn)負債率同比下降4.53個百分點，但絕對量依然龐大。
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