
產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)股的頂部很少是一個(gè)干凈利落的尖頂。歷史上更常見的是M型雙頂:第一個(gè)是交易頂,第二個(gè)是基本面頂。交易頂往往發(fā)生在單季度盈利同比增速處在階段高位附近,也就是說,股價(jià)第一次沖頂時(shí),基本面看起來通常還很好,業(yè)績(jī)?nèi)匀涣裂郏袌?chǎng)情緒也最容易把好消息線性外推。這也是第一個(gè)頂難判斷的原因:它不像壞消息來了所以跌,而更像好到不能再好之后開始松動(dòng)。

第二個(gè)頂更接近TTM口徑盈利增速的高點(diǎn),通常和第一個(gè)頂相隔1-2個(gè)季度,歷史復(fù)盤中也常體現(xiàn)為約半年。它不是最完美的逃頂位置,但可識(shí)別度更高。除2015年杠桿交易驅(qū)動(dòng)的牛市外,第二個(gè)頂通常只比第一個(gè)頂?shù)?0%-15%。

幾個(gè)樣本都符合這個(gè)脈絡(luò):2020-2021年的新能源產(chǎn)業(yè)浪潮,先在2021年12月出現(xiàn)交易頂,隨后在2022年6-8月附近形成第二個(gè)頂;2019-2021年的消費(fèi)升級(jí)行情,第一頂在2021年1-2月,第二頂在2021年7-8月;2013-2015年科技牛市、2000年納斯達(dá)克科網(wǎng)泡沫,也都呈現(xiàn)類似的M頂結(jié)構(gòu)。