《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》上周發(fā)布，在業(yè)內(nèi)引發(fā)巨大反響。為應(yīng)對新規(guī)對貨幣基金的影響，不少基金公司都在積極研究，探索貨幣基金的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。

證券時(shí)報(bào)記者 方麗 應(yīng)尤佳 劉芬

上周五，監(jiān)管層出臺《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》后，其中有關(guān)貨幣基金的特別規(guī)定在業(yè)內(nèi)引發(fā)巨大反響，貨幣基金或?qū)⒏鎰e規(guī)模高增長、收益相對較高的階段。新規(guī)出臺后，多家基金公司測算了貨幣基金規(guī)模的發(fā)展水平；貨幣基金發(fā)展或?qū)⑹芟?，部分公司已在探索貨幣基金的轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。

單只貨幣基金

或有規(guī)模上限

目前市場焦點(diǎn)是在風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金200倍限制和貨幣基金投資限制上，尤其是后者備受基金公司關(guān)注。

一家基金公司人士表示，新規(guī)規(guī)定，同一基金管理人管理的全部貨幣市場基金投資同一商業(yè)銀行的銀行存款及其發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過該商業(yè)銀行最近一個(gè)季度末凈資產(chǎn)的10%。按照銀行凈資產(chǎn)規(guī)模來看，6000億元可能是貨幣基金規(guī)模上限。

國壽安保貨幣基金經(jīng)理黃力也認(rèn)為，受到單一銀行存款、同業(yè)存單投資集中度的限制，貨幣基金總規(guī)模超過2000億的公司就將明顯感受到掣肘。據(jù)測算，作為貨幣基金同業(yè)存款、同業(yè)存單主要投資對象的全國股份制銀行普遍凈資產(chǎn)在2000億~4000億，而按照集中度新辦法，在考慮規(guī)模波動的余量預(yù)留后，每家銀行平均也只有200億左右的額度可投資。如此一來，總規(guī)模2000億以上的貨幣基金，將需要至少找到10家類似興業(yè)、民生體量的銀行作為交易對手，才能基本滿足配置要求。如果一家基金公司貨幣基金總規(guī)模超過2000億，在投資中將會面臨可投高收益資產(chǎn)不足的問題，投資收益自然受到影響。目前貨幣基金規(guī)模1000億左右的基金公司，受此集中度要求影響較小，本身貨幣基金管理能力較強(qiáng)，也有足夠的空間容納新增規(guī)模的申購，因此較為受益。

博時(shí)基金固定收益總部現(xiàn)金管理組投資總監(jiān)陳凱楊表示，按照現(xiàn)在市場容量，單家機(jī)構(gòu)貨幣基金管理規(guī)模一旦達(dá)3000億以上，投資上會感到較大壓力。同時(shí)，貨幣基金限制投資AA+及以下評級存單，銀行存單評級利差擴(kuò)大，會對組合收益略有影響，但更重要的是把靠資質(zhì)下沉做高收益、高倉位存單類資產(chǎn)提高組合收益的貨幣基金打回同一起跑線。

“風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金200倍”限制也將使某些公司貨幣基金存在規(guī)?！疤旎ò濉?，不過，一些大中型基金公司似乎受到影響小，而一些新公司、小公司希望借貨幣基金“彎道超車”的策略可能受到限制。

據(jù)了解，有較長時(shí)間積累的基金公司相對來說發(fā)展貨幣基金規(guī)?？臻g還很大，不少都達(dá)到千億級別。北京一中型公募的市場人士告訴記者，該公司在新規(guī)意見稿出臺后便進(jìn)行了壓力測試，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金比較充足。由于該公司的貨幣基金規(guī)模占公司資產(chǎn)管理規(guī)模比不是很大，因而在貨幣基金規(guī)模發(fā)展上沒有壓力。不過，也有人士表示，為了擴(kuò)大規(guī)模也可以高比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以滿足需求。

貨幣基金收益率將下降

此次流動性風(fēng)險(xiǎn)管理新規(guī)對貨幣基金收益率也會有影響。據(jù)一家基金公司人士表示，該公司按照新規(guī)測算，整體對收益率的影響在10到20個(gè)基點(diǎn)范圍內(nèi)，“從新規(guī)來看，一些低評級的品種可能受到限制?！?/p>

有貨幣基金經(jīng)理表示，對投資主要有兩個(gè)方面的影響，一是投資范圍基本提高到AAA品種，這個(gè)實(shí)際影響較??；二是對機(jī)構(gòu)定制基金影響較大，因?yàn)橄拗飘a(chǎn)品久期會影響收益。業(yè)內(nèi)人士分析，目前來看，對一些持有中低評級品種較多的貨幣基金影響較大。

有基金公司相關(guān)人士告訴記者，他們此前對貨幣基金投資要求已經(jīng)達(dá)到了現(xiàn)在新規(guī)的要求，但貨幣基金的業(yè)績很難表現(xiàn)突出。對于貨幣基金投資來說，蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)地追求收益率是有害無益的。

多位基金公司相關(guān)人士都認(rèn)為，新規(guī)對機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品的影響很大。一家大型基金公司固定收益投資人士表示，新規(guī)對全市場的定制貨幣基金影響會非常明顯，收益顯著下滑的概率較大，相比之下，對那些投資者分散的基金影響會較小。此外，他判斷，新規(guī)對理財(cái)基金是個(gè)較大的利好。

業(yè)內(nèi)正在研究

市價(jià)法貨幣基金

為了應(yīng)對新規(guī)對貨幣基金的影響，目前不少基金公司都在積極研究，嘗試跟機(jī)構(gòu)溝通市價(jià)法貨幣基金。

“市價(jià)法貨幣基金可能會成為各大基金公司一個(gè)重點(diǎn)研究對象?！币患一鸸竟潭ㄊ找婵偙O(jiān)表示，目前該公司也在積極跟機(jī)構(gòu)溝通市價(jià)法貨幣基金，看看機(jī)構(gòu)對這類貨幣基金的態(tài)度。

有業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣基金投資久期較短，其實(shí)，市價(jià)法和非市價(jià)法的收益率差異不大，只是一個(gè)習(xí)慣問題，市價(jià)法貨幣基金測算來看波動也不會很大，大概率也會跟攤余成本法的貨幣基金走勢一致，只不過是對于某些極端情況，可能出現(xiàn)收益調(diào)整情況。

“我們也在試探機(jī)構(gòu)的態(tài)度，尤其是未來定制型貨幣基金大概率都會實(shí)行市價(jià)法貨幣基金模式，重點(diǎn)是在估值和記賬上可能會有一些影響?！绷硪患一鸸井a(chǎn)品人士表示。

當(dāng)前我國貨幣基金均采用攤余成本法，美國監(jiān)管層則在2014年7月底要求面向機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)質(zhì)貨幣市場基金采用浮動資產(chǎn)凈值。滬上一基金公司的監(jiān)察稽核負(fù)責(zé)人認(rèn)為，攤余成本法和市價(jià)法有著根本性的差別，“如果以公允價(jià)值計(jì)價(jià)，從理論上來講，貨幣基金是有可能跌破面值的，但很多機(jī)構(gòu)都是無法容忍低于一元面值的情況出現(xiàn)的?！?/p>

對于市價(jià)法貨幣基金可能出現(xiàn)跌破面值的情況，北京一券商系公募的投資經(jīng)理表示，當(dāng)前行業(yè)有不成文的規(guī)定，不允許貨幣基金虧損，所以，凈值浮動不浮動沒有差別，浮動凈值型貨幣基金推出的可能性不大。

北京一中型公募的市場人員也表達(dá)類似看法，認(rèn)為浮動凈值型貨幣基金有可能出現(xiàn)虧損，投資者不太可能接受。