危機后的反思與改革：政府監(jiān)管

危機過后，人們開始反思造成這場危機的原因和應付危機的各種“非常手段”。顯然實體經(jīng)濟的狀況并非造成危機的根本原因，相反金融危機可能恰恰是一場“意外”。如果紐約銀行聯(lián)合會及時出手援救信托公司，那么這場全國性的金融危機可能就被避免了。對于危機原因的探討凸顯了紐約銀行聯(lián)合會作為“民間央行”的局限性—當市場的監(jiān)管者也是市場競爭的參與者的時候，會存在一個“利益沖突”，規(guī)則的制定傾向于使市場的監(jiān)管者受益，而這樣的制度安排可能不僅有悖于公平的原則，也有損于社會整體的利益。

應付危機的各種“非常手段”也使得人們認識到改革的必要性。比如各地非法貨幣的發(fā)行，不僅僅造成了市場之間交易的障礙，而且也有可能導致嚴重的通貨膨脹。探索如何有效地提高貨幣供給的彈性是改革的重點之一。另外，摩根個人在扭轉(zhuǎn)危機的關(guān)鍵作用固然使其成為力挽狂瀾的英雄，但是也凸顯了制度的缺失，使人對其個人力量產(chǎn)生恐懼。對于摩根及其代表的財閥體系的調(diào)查由著名的皮若委員會（Pujo Committee）進行，而推動對于以摩根為代表的東部財閥集團的調(diào)查的是日益高漲的民粹主義（Populism）。

民粹主義的起源于19世紀末期美國社會的階層矛盾。雖然早期研究民粹主義的學者把這場運動描述成落后愚昧的農(nóng)民對于現(xiàn)代化的拒絕，但是近代研究者越來越傾向于認為民粹主義運動本質(zhì)上是農(nóng)民尋求政府救助來改變經(jīng)濟上受損的現(xiàn)狀的努力。民粹主義運動的一個主要目標是要改變?yōu)榱嘶貧w金本位而執(zhí)行的貨幣供給緊縮政策。金本位就是美元和黃金的直接對應，但是在內(nèi)戰(zhàn)期間聯(lián)邦政府因黃金儲備不足就讓美元和黃金脫鉤，發(fā)行沒有金元基礎(chǔ)的綠背紙幣（Greenbacks）來支付戰(zhàn)爭的花費。戰(zhàn)后，貨幣發(fā)行是否恢復金本位成為社會不同階層爭論的焦點。東部財閥在內(nèi)戰(zhàn)中給聯(lián)邦政府提供了巨額貸款，它們不希望政府用貶值的紙幣來償還債務，因而堅持回歸金本位。而負債階層，尤其是以農(nóng)民為代表的生產(chǎn)階層，則希望比較寬松的貨幣政策，因為通脹不僅僅可以降低他們還債的成本，而且能夠使得工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的價格上漲。最終，東部財閥占了上風，1879年金本位恢復。為了恢復金本位，政府執(zhí)行通貨緊縮政策，人為抬高美元價值。但是通緊政策導致了利率上升和產(chǎn)品價格下降，從而重創(chuàng)生產(chǎn)階層的利益。生產(chǎn)階層認為金本位的恢復是東部財閥操縱貨幣政策的結(jié)果，因而在19世紀70年代中期，他們成立“綠背黨”（Greenback Party）來反對東部財閥支持的通緊政策。