“中國樂高”終于盈利了，但救星是美國人(12)
這也解釋了布魯可真正的底層邏輯：用低價撬動高頻，用高頻換規(guī)模，再用規(guī)模攤薄成本。這是一套非常典型的“拼多多式打法”。
但這種“用規(guī)模換利潤”的路，本質(zhì)上是在刀尖上行走。
過去幾年，布魯可在IP授權(quán)與銷售上的投入持續(xù)高企：2021年至2024年上半年，IP授權(quán)費(fèi)用累計(jì)數(shù)億元，僅2024年上半年，奧特曼授權(quán)費(fèi)就超過6000萬元；同年銷售費(fèi)用達(dá)2.83億元，占收入的12.6%。
即便2024年?duì)I收同比暴增155.6%，公司依然虧損近4億元。更關(guān)鍵的是，當(dāng)年貢獻(xiàn)超過一半收入的奧特曼IP，將在2027年到期，這迫使布魯可必須提前尋找替代。
于是，2025年的激進(jìn)擴(kuò)張就有了清晰解釋：一邊用新IP瘋狂上新，對沖單一IP依賴；一邊用低價放量，進(jìn)一步攤薄成本結(jié)構(gòu)。
從結(jié)果來看，這套組合拳確實(shí)奏效。2025年，9.9元的“星辰版”盲盒貢獻(xiàn)了5.4億元收入，占比18.6%，銷量占比更是接近一半；與此同時，公司全年費(fèi)用率降至34.9%，同比下降15.8個百分點(diǎn)，規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)。
但如果剔除上市帶來的財(cái)務(wù)優(yōu)化（如可轉(zhuǎn)優(yōu)先股公允價值變動及一次性費(fèi)用），布魯可的真實(shí)盈利質(zhì)量，開始顯露出另一面。
2025年，經(jīng)調(diào)整利潤同比僅增長15.5%，明顯低于30%的營收增速；經(jīng)調(diào)整凈利率為23.2%，同比下滑2.9個百分點(diǎn)。
換句話說，規(guī)模在擴(kuò)大，但賺錢能力卻被削弱，顯然低價策略正在反噬毛利。2025年，布魯可拼搭角色類玩具的平均售價同比下降27.5%，毛利率也從2024年的52.6%降至46.8%，下滑5.8個百分點(diǎn)。
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