一場20年級別的供應(yīng)危機(jī)，在眼前了 鋁市場供需失衡加??！2026年4月13日，摩根大通發(fā)布報告《進(jìn)入真空期》，對全球原鋁市場進(jìn)行了展望。當(dāng)前全球可見鋁庫存已降至約190萬噸，僅能滿足全球9天的需求。預(yù)計在供應(yīng)緊張的沖擊下，鋁價可能突破4000美元/噸。

全球鋁市場正面臨二十余年來最嚴(yán)峻的供應(yīng)危機(jī)。這種危機(jī)并非突然發(fā)生，而是在供需變化中逐漸醞釀而成。鋁的供需已經(jīng)開始失衡。

盡管2026年電解鋁市場的供需缺口似乎不大，甚至有些機(jī)構(gòu)認(rèn)為會有過剩，但主流投行對于2026年的預(yù)測存在顯著分歧。摩根大通預(yù)計缺口為23萬噸，美銀將缺口上調(diào)至150萬噸，花旗則將缺口上調(diào)至200萬噸以上。高盛則認(rèn)為中東沖突導(dǎo)致部分鋁企減產(chǎn)，但過剩幅度從80萬噸下調(diào)至55萬噸。

從靜態(tài)數(shù)據(jù)來看，全球供給增速和需求增速相差不大，但市場由邊際變化決定。中東沖突對電解鋁的影響被低估，這不是短期擾動，而是中長期供應(yīng)緊缺。例如，巴林鋁業(yè)公司關(guān)閉了近五分之一的產(chǎn)能，卡塔爾鋁業(yè)減產(chǎn)40%。阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)公司也因不可抗力減產(chǎn)或停產(chǎn)，恢復(fù)生產(chǎn)可能需要最長12個月。中東受沖擊產(chǎn)能接近全球的10%，這已經(jīng)不是簡單的邊際變化，而是供給側(cè)的緊缺。

中國也沒有太多空間填補(bǔ)缺口。2017年中國設(shè)定電解鋁產(chǎn)能上限為4500萬噸，截至2025年9月，國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)4445萬噸，距離天花板只剩幾十萬噸。未來三年中國電解鋁供應(yīng)增速將明顯放緩，嚴(yán)格執(zhí)行供給側(cè)改革，放棄無序擴(kuò)產(chǎn)。

其他地區(qū)如歐洲、美國等也無法大幅擴(kuò)產(chǎn)，因?yàn)殡妰r高昂，能源稀缺。全球天然氣和電力價格持續(xù)上漲，新建產(chǎn)能經(jīng)濟(jì)性下降，部分老產(chǎn)能被迫退出。中東地區(qū)產(chǎn)能被動收縮，中國產(chǎn)能主動封頂，海外其他地區(qū)因高電價或設(shè)備原因無法擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)摩根大通報道，中國的火電設(shè)備訂單已排到2028年。

全球電解鋁供給端從中東、中國和其他地區(qū)同時受到壓制。供給收縮，需求未崩塌，結(jié)果是價格上漲。倫鋁價格從沖突前的3200美元左右漲至3600美元左右，摩根大通預(yù)測鋁價可能突破每噸4000美元。

然而，國內(nèi)電解鋁市場并未完全跟隨國際市場，內(nèi)外價差超過5000元/噸。國內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)觀望減少采購，導(dǎo)致國內(nèi)社會庫存增加。新的交割牌號獲批后，部分原本在體系外的庫存被納入交易所體系，表現(xiàn)為交易所倉單大幅增加。

當(dāng)電解鋁內(nèi)外價差拉大到極致，資金會尋找通道，通過出口鋁材、鋁桿等方式實(shí)現(xiàn)價差收斂。隨著出口傳導(dǎo)，國內(nèi)需求將被動提升，去庫只是時間問題。中國鋁業(yè)管理層表示，當(dāng)前庫存屬于階段性現(xiàn)象，隨著二季度進(jìn)入旺季，庫存將逐步進(jìn)入去庫通道。