如前所述，美以伊沖突初期，在央行下調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率和美元指數(shù)止跌反彈的背景下，境內(nèi)即期人民幣匯率沖高回落，到3月9日低至6.9183比1，3月26~31日連續(xù)四個(gè)交易日跌破6.90比1。進(jìn)入4月份以來，隨著中東局勢(shì)緩和，美元指數(shù)震蕩走低，人民幣即期匯率也重新走強(qiáng)，到4月24日最高升至6.8164比1，創(chuàng)2023年2月13日以來的新高。4月初至24日，取自然對(duì)數(shù)，滯后1個(gè)交易日的人民幣匯率中間價(jià)與美元指數(shù)為強(qiáng)正相關(guān)0.887，3月份二者為基本不相關(guān)的0.001。然而，由于美伊分歧依然較大，短期內(nèi)較難達(dá)成協(xié)議，不排除霍爾木茲海峽更長(zhǎng)時(shí)間封鎖甚至沖突升級(jí)，重新推高美元指數(shù)。

另一個(gè)重大變數(shù)是，未來貿(mào)易順差與升值預(yù)期的正反饋能否延續(xù)。市場(chǎng)的認(rèn)知邏輯是：中國(guó)貿(mào)易順差擴(kuò)大→人民幣匯率低估→人民幣匯率升值（重估）。2025年，中國(guó)海關(guān)人民幣口徑（下同）的貨物貿(mào)易順差在上年同比增長(zhǎng)20.7%的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步增長(zhǎng)19.4%，實(shí)現(xiàn)年度“兩連漲”。原本市場(chǎng)以為中國(guó)出口保持韌性，貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣升值將成為2026年高確信的交易。不過，始料不及的是，2026年一季度，中國(guó)出口同比增長(zhǎng)11.9%，但進(jìn)口增長(zhǎng)19.6%，遠(yuǎn)快于出口，貨物貿(mào)易累計(jì)順差由前2個(gè)月同比增長(zhǎng)23.4%轉(zhuǎn)為下降4.7%。

盡管一季度出口增速慢于進(jìn)口，有春節(jié)假期錯(cuò)位和上年同期搶出口高基數(shù)的影響，但以下因素或推動(dòng)全年貿(mào)易順差趨于收斂。一季度，促消費(fèi)政策疊加春節(jié)超長(zhǎng)假期，消費(fèi)品進(jìn)口增長(zhǎng)5.4%，其中衣著鞋帽、食品煙酒、化妝品分別增長(zhǎng)8.7%、8.0%和4.9%；制造業(yè)對(duì)中間品需求強(qiáng)勁，能源產(chǎn)品、金屬礦砂進(jìn)口量合計(jì)增長(zhǎng)9.4%，紡織原料、電腦零部件、電子元件進(jìn)口值分別增長(zhǎng)39.3%、45.3%、37.9%。同時(shí)，人工智能、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域的建設(shè)全面提速，帶動(dòng)對(duì)芯片、存儲(chǔ)設(shè)備、服務(wù)器及半導(dǎo)體設(shè)備等關(guān)鍵零部件的進(jìn)口需求。當(dāng)季，集成電路進(jìn)口額在數(shù)量增長(zhǎng)和價(jià)格上漲的共同作用下，增長(zhǎng)41.4%。